中金公司：曙光难现08美国房市压力重重

　　●内需拉动的持续景气：2008年钢铁水泥行业展望

　　08年钢铁行业前景乐观。08年国内钢材价格将继续上涨并创出历史新高，主要得益于内需的拉动、产量增速放缓及原材料供应紧张。原材料成本上升促使行业利润向大企业集中。预计钢厂07年四季度盈利与三季度持平，08年一季度盈利大幅上升，主要由于钢厂出厂价调整的滞后。建议投资者重点关注有成本优势的行业龙头企业，重点推荐武钢股份、宝钢股份和鞍钢股份。

　　&nb sp;水泥行业继续向好。我们预计2008年水泥价格将延续2007年的稳步上涨趋势。行业整合继续深化。海螺水泥、中国建材、冀东水泥、华新水泥等上市公司借助自建和并购重组，市场占有率将稳步提升。建议投资者重点关注以下几类公司：绝对规模大、盈利能力良好的区域龙头企业；具有并购重组主题或增发股份募集资金用于产能扩张的公司；投建低温余热发电项目并显著受益的企业。重点推荐海螺水泥、冀东水泥和华新水泥。

　　●寻找通胀预期下的防御佳品：1H08食品与农业股投资策略

　　过去一年中，几乎所有农产品与食品原料价格都在上涨，上涨原因主要包括已出现的供需失衡（如啤酒大麦、原奶和生猪等）、未来供需失衡预期在现时价格中的反映（如大豆、玉米等）、美元走弱的推波助澜及中国政府改善农民收入的意志。由于大多数农产品与食品原料短期供需失衡状况的修补需要时间，对于长期供需失衡的担忧则会因为充沛的流动性和美元持续贬值等因素而愈演愈烈，因此成本上扬是大多数食品企业必须承受的压力，而且同比上涨的压力在08年上半年仍将非常显著。据此形成的08年上半年防御性投资策略于是认为：1）投资者应当首选奢侈品产销企业、餐饮类企业、原料与产品价格有能力保持同步变化的企业以及经营模式与原材料价格上涨关联度极低的企业。建议投资者至少在08年上半年仍对啤酒企业、乳品企业和生猪屠宰企业保持谨慎。

　　●曙光难现：08美国房市压力重重

　　07年最后一天公布的最新公布的十一月成屋销售，以及此前公布的新屋动工和销售和十月S&P/Case-Shiller房屋价格指数显示美国房市的衰退还在恶化。经济前景的不确定性和消费者信心下滑，信贷紧缩及越来越严格的房贷审批要求和就业市场的放缓将继续打压房价，延缓房市的复苏。十一月新屋动工数锐减，此外新屋需求也急剧萎缩。我们认为美国房市调整远未完结。一方面经济前景的不确定性，房价下挫及越来越严格的房贷要求房屋降低了购房需求；另一方面，待售房屋积压累累，而房贷利率的调整及房价下滑降低了抵押贷款购房者还款的能力和意愿，加大重新投入至市场中的没收房屋。这两种效应使需求与供给之间的失衡进一步扩大，08年美国房价仍有较大下行空间。

　　●08年初经济放缓的迹象愈发明显：评耐用品订单和消费者信心指数

　　11月耐用品订单数微升，但逊于预期。尤其是11月份非防御性资本品剔出航空设备后在新订单、装船及未执行订单等方面均低于9月份水平，反映出08年初企业投资需求面临下行压力。12月首次申请保险金人数呈现上行趋势显露就业市场于年底放缓的迹象。我们预计12月就业增长将显著小于前两个月。同时咨商局消费者信心指数中的现状指数继续下挫，显示消费者信心不足。加上房市恶化、信贷紧缩及通胀等因素在短期内难以得到根本性的扭转，08年初的个人消费将难以维持07年的增速。