德邦证券：工业增加值(VAI)连续2月回落

　　●宏观经济

　　·工业增加值(VAI)连续2月回落，11月增幅17.3%。

　　国家统计局昨天公布，11月份我国规模以上工业企业增加值同比增长17.3%，比10月份回落0.6个百分点。这已经是我国工业增加值连续两个月回落。

　　评论：从主要行业看，纺织业增长14.3％，化学原料及化学制品制造业增长20.4％，非金属矿物制品业增长23.5％，黑色金属冶炼及压延加工业增长14.8％，通用设备制造业增长24.4%，交通运输设备制 造业增长26％，电气机械及器材制造业增长19.4％，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长15.6%，电力热力的生产和供应业增长13.6％。从具体产品看，生铁、粗钢和钢材产量增速回落最大，分别回落2.8、9.2、4.3个百分点；其次是原油和汽车，分别回落2.6、0.9个百分点。由于11月份国内需求仍然保持旺盛：社会消费品零售总额8105亿元，同比增长18.8%，再次创下10年来的新高；因此VAI增速的连续2个月下滑更多的是由于出口增速放缓导致。11月的出口增速已经由7月份的年内高点34.2%逐步回落至22.8%。由于上半年人民币对欧元等国货币的贬值将人民币升值的压力有效转移，对外出口顺差也由对美大幅度转移至对欧；而在下半年中国和欧盟贸易摩擦以及汇率磋商之后，人民币对欧元可能加快升值幅度，中国对欧的出口增速将出现一定下降。由出口增速放缓而导致的国内工业生产增速放缓最明显的是钢铁生产：在欧盟提出对我国钢铁业的反倾销调查之后，钢铁的对外出口不得不主动或被动收缩。由于圣诞节前将有一波出口高峰，我们预计出口增速将在12月份出现小幅反弹，国内的工业生产增速也将出现回升。

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