方正证券：目前是今年政策压力最大的时期

　　●逢低吸纳 备战跨年度行情

　　周三股指再度出现大幅震荡的走势，银行、地产的大幅下挫，对于市场信心形成较大的压力。

　　造成股指波动的原因有二，其一是人民银行、银监会近日联合下发了《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》，进一步明确了“以家庭为单位”作为第二套房贷的标准，这一标准在此前市场预期的几种选择中，无疑是最为严厉的，传递出一定要压住房价的政策信号。这一政策的力度明 显大于上调存款准备金，因为不仅是地产，而且房贷是目前银行最优质的资产，房贷政策的收紧，无疑将给银行业绩带来负面影响，此外如果未来引发房价的下跌，更会导致银行的坏账风险，不过短期内这一情况出现的概率很小。

　　其二是美国的因素。11日美联储将联邦基准利率和贴现率均下调了25个基点，分别调至4.25%和4.75%。由于低于此前市场预期的下调幅度，道琼斯工业

股票平均价格指数周二收盘下跌294点，跌幅2.1%。美国股市的下挫直接导致了周三亚太地区股市的下跌，对国内市场形成压力。

　　由于三季度美国

房地产抵押贷款拖欠率创出了20年来的新高，没有缓解的迹象，而次级债影响将延续到2008年三季度才能充分体现，因此预计2008年美联储仍将延续降息的策略，弱势美元政策将继续维持国际资本向新兴市场流动的趋势，我们对于2008年上半年的市场依然持乐观态度。

　　宏观调整导致的金融、地产的下跌，确实会给投资者心理带来巨大的压力，我们认为目前是07年中政策压力最大的时期，也是最坏的时期，但也是最好的时候，目前是最好的建仓的时期。

　　在股指下跌的同时，我们也应该发现成交量的持续放大，上涨家数开始超过下跌家数，这是资金逐步流入市场的特征，作为投资者，现阶段应该用理智战胜心理上的恐惧，冷静选择调整时机逢低吸纳，为跨年度行情做好准备工作。

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国家发改委报告预计:明年煤炭均价将继续上涨

　　国家发改委昨日发布的一份报告表示，2008年煤炭供求总体平衡，平均价格将继续上涨。其中，动力煤供需形势向偏紧方向发展的可能性较大，但价格上调面临阻力；炼焦煤供应将继续偏紧，预计价格涨幅在15%至20%的区间内。

　　·供求总体基本平衡

　　从影响煤炭需求的因素来看，一方面，西部大开发、振兴东北等区域发展战略继续推进，新农村建设渐入高潮，将带动煤炭需求增长。另一方面，多数耗煤产品产量增速减慢，节能减排政策效应强化，将继续压低煤炭需求增幅。综合来看，2008年煤炭需求仍将保持总体基本旺盛态势，煤炭需求量适度增长，但增幅将回落到6%至8%的区间内。

　　从影响煤炭供给的因素来看，预计2008年煤炭产能增长将维持在现有水平。而炼焦煤生产能力增加幅度相对较小。同时，铁路运煤能力增幅回落。

　　总体来看，判断2008年以运定产的基本格局不会改变，煤炭供求总体基本平衡的格局不会改变；由于铁路运力以及有效供给增幅较小，动力煤供需形势向偏紧方向发展的可能性较大。由于炼焦煤生产能力增幅和运输能力增幅处于低谷期，炼焦煤供应仍将偏紧。

　　·电煤、炼焦煤涨幅不一

　　报告预计，2008年煤炭平均价格将继续上涨。其中，电煤价格将小幅上涨，但上涨难度加大；炼焦煤价格将有较大幅度上涨。

　　报告表示，电煤价格上调的市场动力十分强劲，但是，电煤价格调整却面临一系列阻力和困难，煤炭企业要在维护国民经济发展大局的前提下努力推进价格并轨。上调电煤价格的阻力包括：一是当前物价指数走高，通胀压力加大，政府不支持价格调整。二是电力行业内部厂网利益分配不均，火电生产企业的盈利增速出现下滑。三是2007年的煤电联动政策在年内可能无法如期进行。

　　而从炼焦煤来看，其价格决定的市场机制较为完善。炼焦煤是稀缺资源，2008年还将继续处于偏紧状态，供求关系将驱使炼焦煤价格上涨。炼焦煤主产地山西省的炼焦煤成本上涨幅度较大，成本上升也将传导为价格上涨。报告表示，国际市场2008财年炼焦煤合同价格有望上调30%以上，这将对国内市场上调炼焦煤价格创造适宜的市场环境。综合以上因素，判断炼焦煤价格将大幅上涨，预计涨幅在15%至20%的区间内。