长江证券：7500亿特别国债发行

　　●7500亿特别国债发行----丰富央行回收流动性的工具，对市场影响在心理层面

　　1.财政部12月4日公告称，将于12月11日通过银行间债券市场，以4.45%的利率向农业银行发行7500亿15年期的特别国债，本期特别国债可以上市交易。

　　2.本次7500亿特别国债的发行进一步丰富了央行回收流动性的工具。前期6000亿特别国债经农行过手，央行最终持有后，央行便获得了一部分公开市场操作的标的。而此次发行的7500 亿特别国债是今年原计划发行的1.55万亿的一部分，本次发行完成后，央行持有的特别国债将达到1.35万亿左右。这将进一步加大央行公开市场操作的标的数量，使央行拥有了回收流动性的重要工具。

　　3.本次7500亿特别国债的发行对市场心理影响大于实际影响。预计本次7500亿特别国债依然采取农行“过手”，央行最终持有的方式，而我们在《特别国债不同的发行方式对回收流动性的影响》中的分析表明，这种方式短期内对流动性没有影响，而中长期内对流动性的影响取决于央行公开市场操作的节奏。前期6000亿特别国债的发行情况也说明了这种方式短期内对流动性造成重大影响。但是由于本次7500亿特别国债发行以后，央行毕竟获得了对冲流动性的有力工具。央行可以根据到期央票、外汇增量等市场情况来酌情发出特别国债，更加主动的来回收流动性。同时也表明了紧缩性货币政策的取向，这无疑会使市场形成进一步的紧缩预期。