光大证券：再调准备金率无碍市场震荡走强

　　●央行实施从紧的调控力度加大

　　事件：为贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007 年12 月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1 个百分点。

　　点评：

　　1、上调法定存款准备金率，符合我们的预期，但是上调1个百分点的幅度超出市场预期。表明央行实施从紧的调控力度加大。

　　&n bsp;2、难以说上调准备金率是对症下药。上调准备金率主要是回收银行的流动性，而当前主要是外汇占款给银行带来的充沛流动性。因此解决的方式最有可能是选择

人民币升值的加速或者幅度扩大。

　　4、此次上调准备金率是预防针。央行此次调整是着眼于明年，以抑制在年初各个商业银行的放贷行为，进行提前预警。

　　5、上调准备金率表明央行在加息上的谨慎，我们预计今年加息的可能性不大。

　　6、上调准备金率不会对实体经济和

股票市场产生重大影响。因为股市的流动性主要是来自于银行的储蓄存款和居民的自有资金，与银行的流动性不同。

　　●再调准备金率无碍市场震荡走强

　　上周沪深指数震荡上行，成交金额出现有效放大，优质权重股重拾升势，市场人气开始恢复，个股机会不断涌现。

　　随着中央经济工作会议的胜利闭幕，明年的

宏观调控的主基调已经明确，宽松的货币政策十年以来首度从紧。从政策的意图来看，仍然是围绕如何确保宏观经济又好又快地发展，而一个稳定向好的宏观面正是资本市场大力发展所必须的基础环境。因此，预期明朗之后，利于市场逐渐摆脱持续低迷的调整态势，重新回复到不断震荡上行的格局中来。另外，大力发展资本市场、不断扩大直接融资比例等成为明年资本市场的工作重点，这将促使市场保持稳中有升的走势，不断发挥其资产配置和融资的基本功能。

　　其次，从市场估值和上市公司业绩增长角度来看，利于指数在目前点位不断走强。从估值角度看，经过11月份的持续下跌，至11月末，沪深A股的整体平均市盈率水平已降至35倍，比10月末的平均41倍出现明显的下降，市场总体估值水平趋于合理，而钢铁等板块的估值则下降到22倍左右，低估明显。而从上市公司的业绩增长情况来看，2007年度上市公司业绩同比增长67%，市场普遍预期2008年上市公司业绩增长在35%左右。表面上08年的业绩增长明显降低，但投资者必须注意到，07年度的业绩高增长是在06年低基数的基础上实现的，而08年的业绩增长则是在07年高基数的情况下产生的。因此，总体上看，上市公司08年度业绩高增长依然可以预期。

　　第三，从市场资金面情况分析，随着基金扩募的重新获批，市场的资金紧张局面明显缓解，最为典型的就是上周三在中海集运等两只新股发行的情况下，市场却出现了放量大涨，场外新增资金介入迹象明显。而近期新股中签率的不断下滑，使得申购新股的收益率明显下降，前期从二级市场流出的申购新股的资金，有望在市场不断走强的情况下重新回流，从而不断改善市场的资金供给。

　　另外，中国人民银行8日宣布，从2007年12月25起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。此次上调是央行今年以来第10次上调人民币存款准备金率，标准已达14.5%，提高幅度为四年之最。我们认为：央行此次上调准备金率旨在贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，并非单纯针对股市，但可能会引发市场短线震荡。

　　因此，综合而言，在市场利空预期渐趋明朗、新增资金不断进场等因素的推动下，市场将震荡上行，重拾升势。