华泰证券：主跌段行将结束投资策略就是低吸

　　●昨日市况

　　周一中铁上市，全天低开高走，收报8.09元，涨68.54%，换手57.14%，今日两地市场低开振荡走稳，尤其是在中石油下跌3.43％的拖累下，市场个股有逐渐活跃迹象，深市由于地产和金融指数的带动，走势明显强于沪市，上综指以4868.61点收盘，跌3.17点，中石油贡献负的30多点，成交709亿元，深成指15832.98点收盘，涨195.33点，成交269亿元。两市先行指标B股继续反弹。

　　●热点扫描

　　盘面看 ，基金重仓股无论是金融、地产、保险和钢铁龙头有趋稳迹象，深发展、中国人寿、交通银行、招商银行等纷纷反弹，部分小盘题材股、奥运板块和创投概念股走势较强，其中亚通股份、青海明胶、三峡新材和美都控股纷纷强势涨停，说明了在市场系统性风险充分释放的态势下，游资开始活跃，两市创投概念股力合股份、清华紫光和大众公用也纷纷反弹，公布增发股票有研硅谷和宏图高科走势强劲。超跌的奥运概念股中体产业和中青旅也强势表现。部分超跌中小板股票苏州锢得、中捷股份和晶源电子强势反弹。

　　●操作建议

　　大盘表面依然在调整，但盘中个股却很火爆，呈现“面冷内热”的景象。出现这种情形，主要是因为中石油等几个权重系数较大的品种继续下跌不已，使得指数难有“好脸色”。我们认为市场的主跌段行将结束，目前这个位置已经进入底部区域，投资策略就是“低吸”二字。

　　本轮大盘自10月16日6124点下跌以来，调整的直接导火索是管理层叫停基金扩容，内在原因在于市场估值水平太高，导致蓝筹泡沫的集中快速释放，我们认为市场的主跌段已经结束。无论从调整的时间还是空间抑或是各项技术指标和形态看，市场在4800点下方继续调整下跌的空间已经有限，首先，沪深两市自10月份阶段性高点调整以来，跌幅已深逾20％，大盘从本轮的高点6124点(沪指)10月16日算起到现在刚好一个半月，因此接下来的一个多月将是调整的中后半段，因此中期调整的主体空间已经完成，故大盘调整的时间和空间均显示12月中旬之前后期将以构筑中期底部为主。另外，我们把2007年2月6日、7月6日的低点连成全年的上升趋势线，而近期的低点正好触及该趋势线的下轨。我们发现在11月份，即使市场不断创出新低，相当多的二三线个股已经拒绝调整，指数的调整其实很大程度是权重指标股的泡沫消除过程。

　　本轮市场下跌是以蓝筹泡沫急速挤出为特征的，基金重仓个股普遍调整幅度较大，有色、煤炭部分个股跌幅多者超过了50％。我们看到基金三季度增仓板块银行板块部分个股也打到半年线，也即机构持仓成本附近；我们认为未来，一旦基金赎回压力减轻，市场即刻回暖，由于蓝筹筹码高度集中在以基金为首的机构投资者手中，未来基金持股市值的稳定关系到市场价值中枢的波动。4800点下方是主流机构认可的中线布局配置的安全度相对高的点位。缘于股指期货和业绩超预期，预计2007年和2008年上市银行整体净利润增速将分别达到50%和40%。银行板块已经成为基金(开放式和封闭式)以及策略性减仓的保险机构等大资金的乐园。随着股指期货的推出，基金不会轻易撤出银行蓝筹股，在调整中仍可逢低介入。缩量休整，表明主流资金筹码没有出现明显松动，主动抛压不重，经过阶段性的充分调整，仍将成为下一轮新行情的主要推动力。依价值投资的观点看，随着不断下跌，市场反而越来越安全了。跌幅30%，未来两年利润复合增长率在30％的公司股价，30倍市盈率的公司开始增加，这些公司股价已现安全边际，市场已经出现很多具有长线价值的优质公司，市场已具投资价值。基金已经成为证券市场最大且具有支配性影响力的机构群体。在机构主导市场的情况下，投资者只有追随主流资金和新增机构资金的动向，把握机构投资脉搏，优化持仓结构，挖掘核心资产和潜力品种，才能立于不败之地。我们认为象中国平安、中国人寿、招商银行、交通银行和建设银行等机构增持的优质股蓝筹股跌下去是会涨上来的。

　　虽然沪市周一收盘指数在半年线4915点下方，一般而言牛市的调整中半年线是市场强有力的支撑，但是扣除中石油上市之后的累计贡献负的250点，目前上综指仍站在半年线上。用不着过多地去关心半年线的得失甚至年线的得失。中石油从48元跌倒目前的30元附近，已到部分指数型基金被动标配的心理预期，其次，两市先行指标B股在11月28日已经率先企稳反弹，还有深圳中小板个股首日涨幅已经跌至100％以下，保险资金开始在低位净申购基金以及部分市场重量级人士开始吹暖风。种种迹象表明，市场将在4800附近构筑中期底部，由于自2005年6月以来的牛市尚未出现过跌破半年线的机会，所以这次调整将较长时间围绕4900点的半年线进行整理。由于消化累计的获利盘的缘故，这种整理筑底的时间可能相对较长。12月整体会呈现先抑后扬走势。

　　12月A股市场往往存在“冬播春收”的行情机会，5000点下方的反复振荡给资金2008年行情提前布局带来难得机遇。从近几周盘面来看，机构主力已经开始逐步介入二线超跌蓝筹股和中小盘成长股，基金正在市场的恐慌、迷茫中布局2008年春天的投资品种。2007年是结构性牛市，板块轮动都有清晰的主题和规律。每一次中级调整（如5.30）后都引发主流板块的转移，调整结束后市场诞生下一轮主升浪的领袖板块和主流板块。我们认为本轮中级调整后走出股市困境的节奏很可能是按照小盘成长股――基金重仓股―――重组题材股和蓝筹股的次序展开。2007年的市场注定是轮动的市场。市场阶段二八和八二或将转化。在近期市场大跌之际，一批二线股进入筑底过程，已有先知先觉的资金在悄悄吸纳。目前无论是静态市盈率还是动态市盈率均低估的中小盘个股将重新步入机构的视野。关注机构资金介入的在近期市场低迷之时上市的盈利模式独特的小盘新股如怡亚通、御银股份和云海金属以及超跌的业绩稳定增长的小盘股如莱宝高科、雪莱特等。

　　每年的年初行情，往往是各种题材股非常活跃的时期，各种重组加快的过程，整体上市、资产注入还是ST财务性重组。目前股指的下跌是为了让非权重股有更好的表演舞台。“二八”向“八二”转化的时机已经成熟。从本次调整中部分机构试探性建仓的板块来看，布局2008年主题投资的迹象也较为明显，近期市场大跌之际，很多题材股拒绝下跌，2008年一季度非权重股或将表演。中线严重超跌的部分二三线股如新世界、美达股份、上海金陵、广州冷机、美达股份等值得关注。