中原证券：后市大盘需要以时间来换空间

　　●市场研究

　　·工银瑞信QDII基金获批

　　·中石油加速下跌拖累大盘向下寻求支撑

　　上周大盘在中石油继续下跌的影响下继续调整，上证综指全周基本围绕半年线震荡。由于中石油目前仍未出现见底信号，我们预计本周初上证综指仍有可能继续下探，中石油有望在本周初步止跌，上证综指出现探底回升的可能性就比较大了。除了大盘权重股近期连续下挫之外，前期已提前大幅调整的二三线小市值的品质近期明显比较抗跌，不断有资金回补 的迹象。我们预计这些品种有望成为下阶段行情的主要热点之一。

　　2007 年10 月16 日，上证综指摸高6124 点之后，开始出现调整，11 月5 日中石油上市后加剧了行情的调整，11 月19日中石油正式计入指数之后连续下挫，上证综指很快跌破了5000 点大关，随后又跌破了半年线4880点，整个市场弥漫着较为浓重的空头气氛，许多人甚至已经开始怀疑本轮牛市的基础十分依然存在。究竟如何看待股指跌破5000点之后的行情呢？首先我们从宏观面来分析目前的牛市格局是否已经发生变化。

人民币升值的压力依然较大，未来仍有很大升值空间；中国经济高速增长的势头没有发生太大的变化；目前低利率甚至负利率的格局也没有发生改变，未来储蓄搬家的过程依然是长期而漫长的。由此我们认为，牛市的格局没有变化。目前的走势只是牛市中途的一次调整而已。目前的调整幅度已经较为可观，但是调整的时间依然较短，后市大盘需要以时间来换空间。

　　2008 年，中国A股市场将同时面临通胀与高估值的双重压力，压力之下的投资思路来自何处？我们认为选择较为明确预期高增长的行业与公司，同时关注产业结构调整给上市公司所带来的外延式快速增长的行业与公司，在宏观调控的预期下，能够为相关行业带来发展机遇的公司与行业，以及寻找整体回落下的相对优势行业将成为2008年的主要投资思路。2008年我们建议重点关注的投资主题包括：受益于人民币升值长期利好的行业，银行、保险、证券及地产等；通货膨胀压力下，资源类行业及下游消费类行业相对受益；受益于北京奥运会与上海世博会的相关行业的快速增长机会；受益于资产注入可能带来的外延式增长的行业，如铁路、电力、交通运输、军工等；央企整体上市，包括红筹回归所带来相关行业和公司的投资机会；节能环保风暴所带来的相关受限行业的投资机会等。

　　·上周基金市场表现

　　●行业分析

　　·NYMEX 近月原油价格跌破90 美元/桶

　　国际原油上周五大幅下跌，NYMEX市场WTI近月原油跌破90美元，报收88.50美元/桶，跌幅2.88%。

　　评论：此次原油大跌，主要原因是市场预期OPEC增产。OPEC将于本月5日召开会议，将商讨是否增产的决议。另外，周五加拿大输美原油管道重新投入使用，美元周四周五大幅上涨也是造成油价下跌的主要原因。

　　但OPEC内部对是否增产存在较大分歧。最大的产油国，同时也是最大的剩余产能国沙特自身对是否增产都犹豫不决，该国石油部长纳伊米在上周就是否增产问题前后两次观点不一致言论。OPEC其他成员国如委内瑞拉、厄瓜多尔等国也对增产呈反对态度，所以我们认为是否增产的悬念很大，大跌主要是因为油价居高导致的恐慌。而从上周美国公布的原油库存数据看，美国原油库存继续呈下降趋势。

　　另外，美联储后期降息的可能性非常大，并且预计在未来几个月之内，美联储可能有多次降息，这些因素都会导致美元走软，这会对原油形成支撑。因此，我们仍然维持原油价格冲破100美元/桶关口悬念不大，2008年全年原油均价在80美元/桶之上的观点不变。

　　●公司点评

　　·深发展（000001）：将非公开发行1.2亿股用于补充资本金

　　·成飞集成(002190)：今日在深圳中小企业挂牌上市

　　·长江电力(600900):拟投资28.5亿元参股皖能集团

　　·中国中铁（601390）：多功能、综合型建设集团，全球第三大建筑工程承包商

　　·利达光电（002189）：国内一流光学薄膜生产企业

　　●宏观政策

　　·中央经济工作会议回顾

　　●近期报告目录

　　·08年

化工行业投资策略：高油价凸显煤化工和节能降耗机会（证券时报11月29日B2版）(王向升)

　　·08年电力行业投资策略：寻找外延式增长机会（上海证券报2007年11月27日C2版）(潘杭钧)

　　·内外交困挡不住经济高增长步伐――2008年宏观分析(何卫江)

　　·股指期货对A股市场的影响及投资机会分析(李俊)