兴业证券：震荡筑底备战跨年度行情

　　●震荡筑底，备战跨年度行情

　　美国股市周四收盘走高，道琼斯工业股票平均价格指数实现了四年多来连续三个交易日最大涨幅。

　　点评：

　　1.昨日A股出现大幅反弹，上证指数重新站上5000点，而银行股成为大盘上行的主要驱动力，一改前期无主流板块的散乱局面。银行股大幅上涨短期能聚集市场人气，有利于稳定市场恐慌情绪。

　　2.美联储暗示愿意通过降息来应对危机，美国市场连续三个交易 日大涨，显示市场信心有所回复。美国市场企稳，引导香港市场反弹，从而进一步稳定A股市场情绪。

　　3.A股有望继续反弹，不过，由于目前宏观调控的预期依然压制市场，反弹力度有限，将维持震荡反复筑底的过程。目前的反弹也正是投资者调整手中

　　●央票各期限利率全面企稳，央行利率政策趋谨慎

　　由于中海集运在内的多只新股即将在下周发行，货币市场利率大幅反弹，回购平均利率为3.929％，较上日增加69.3个基点。而央票利率却全面企稳，根据央行公告，昨日3年期票据中标利率为4.47%，3个月期票据发行价格为人民币99.18元，参考收益率为3.3162%。两期票据发行利率均持平于上周，加之周二一年期央票利率与上周持平，各期限央票经过连续4周抬升后终于企稳。央行还以3.30%的利率发行了200亿元28天期正回购。这一利率较周二的同期限正回购发行利率3.60%收低30个基点。

　　点评：

　　央票利率企稳和正回购利率回落，我们分析，一是，央行通过央票利率吸引机构投资者投资债券目的达到，根据中债收益率曲线，各期限央票一二级市场利率基本相同。二是，当前一年期央票利率已经高于一年期存款利率12多个基点。考虑到央票较定期存款拥有流动性溢价，当前的央票利率已经反映了未来一到两次加息的预期，央票利率已经到位。

　　从宏观经济面来看，由于美次级债危机蔓延，美国和全球经济有放缓的迹象，根据央行货币政策委员会委员樊钢前不久报告显示，美国GDP每下滑1个百分点，我们出口将下降5-6个百分点，对我国高对外依存度的经济造成负面影响。从国内来看，随着明年奥运会完成、房地产调控力度加大、新的劳动法正式实施劳动力成本上升、资源环境上升等因素的影响，我国经济将有一个缓慢回落的过程。加之我国持续加息对实体经济的累积效应也开始显现，央行在利率政策渐趋谨慎。根据周二中央政治局经济工作会议未来对全面通胀将保持足够警惕，未来货币政策仍将偏紧，但以回收流动性的数量型货币政策为主；另外信贷政策将更趋严格，据传闻，明年信贷额度控制将由当前年度控制为主，转变为以季度控制为主。