长江证券：2008年度生物制药行业投资策略

　　●研发产业化与需求扩大化― ― 2008 年度生物制药行业投资策略

　　1、我国生物制药行业基础研发实力世界Top10，但产业化能力薄弱：我国生物制药行业整体处于“采用基因工程的加工技术生产蛋白质”阶段，即美国的第一阶段，基础研发实力世界Top10，但科研成果的产业化能力薄弱。

　　2、药品注册新政积极鼓励企业创新和科研成果产业化：新修订的《药品注册管理办法》对企业技术创新导向性明显，并积极 鼓励研发成果产业化。由于基础研究方面存在优势，生物制药行业是创新能力最强的子行业之一。

　　3、部分企业已具有研发&产业化综合实力：国内一批生物制药企业已暂露头角，他们是大浪淘沙之后的“胜者”，在细分领域已形成领先优势，并借助资本力量做大做强，形成了“研发－生产－销售－研发”的良性循环。

　　4、推荐龙头企业双鹭药业：公司具有“研发－产业化”上下游垂直一体化优势，技术创新、产业化能力强，处于高速成长期，业绩开始大幅释放，是典型的研发推动成长型企业。

　　5、政策将加大对预防保健的投入：新一轮医改中，政府将加大对城镇社区、农村医疗投入，要以有限的投入尽可能多地解决医疗保健问题，政府将更加侧重疾病预防及保健。温总理在十届全国人大五次会议上提出，今年免疫规划将扩容到“12苗15 病”，中央财政增加支出25 亿元。

　　6、疫苗行业迎来巨大发展机遇：一类疫苗受益于免疫扩容，二类疫苗受益于消费升级带来的持续旺盛需求，但批批检政策和需求旺盛导致多种疫苗供给不足，国内企业面临机遇和挑战。

　　7、两个“唯一”，天坛生物具有稀缺溢价：中国生物技术集团是国内综合实力最强的疫苗生产企业，在行业政策制订、研发实力、产品品牌等方面具有非常明显的优势，天坛生物是中生集团旗下唯一资产整合平台，也是景气度提升的疫苗行业中唯一纯粹的上市公司，应给予一定稀缺溢价，给予“谨慎推荐”评级。