银河证券：短期止跌企稳可能较大

　　●国内市场

　　·继续关注中小盘股投资机会

　　资金和信心是影响近期大盘能否走稳的主要因素。首先，从资金供给看，年底之前不可能有大的改观。首先，基金销售不甚乐观，基金销售在短短一个多月时间里出现冰火两重天的局面，由于财富效应消失，投资者购买基金的热情迅速下降，前两周打开申购的基金没有再现火爆时比例配售的局面。据了解，品牌基金公司旗下的基金用了三天时间勉强达到规模上限，一般基金公司旗下的基金销 售半个月左右还没达到预期规模，预计这种状况短期内难以改变；其次，保险公司、财务公司、以及各类企业等机构投资者今年收益十分丰厚，年底之前更关注兑现收益，缺乏增加入市资金，扩大投资规模的积极性；第三，由于对未来经济增长存在疑虑，以及政府部门领导明年换届，很多政策措施有待明确，各类机构资金近期大规模入市的可能性也不大；第四，市场盘整导致A股开户数快速下降，个人投资者入市资金放缓。

　　与资金供应相反，市场对资金的需求却依然较大。十一月

新股发行接近1000亿元，增发与配股500亿元上下，如果加上上市吸纳的资金，对二级市场的资金消耗至少超过2500亿元。从近期监管部门的发行审核进度看，这种情况近期也不会有大的改观。因此，市场资金供求仍然面临阶段性失衡的压力。

　　其次，从信心情况看，由于国家近期出台了加大信贷控制的措施，严格审批新建项目，严格控制信贷规模的增长，同时加大对

房地产的调控，导致市场对明年经济增长和上市公司业绩增长的疑虑增加；而近期国际股市持续大幅下跌对国内市场的影响仍未完全消除，美国次贷问题对市场的压力仍然存在。因此，市场信心的恢复仍然需要时间。

　　但是，从市场内在运行情况看，由于10 月17日以来大盘持续快速下跌，最大下跌幅度达到20%，杀跌动力已经得到很大程度的释放。中石油、中国人寿等一线权重股最大跌幅达到30%左右，有色金属等板块跌幅更是超过50%，从中长期看，这些权重股和绩优蓝筹股已经回到中长期投资价值区间，再度大幅下跌的空间不大，市场存在止跌企稳的要求。

　　就估值水平而言，按照三季度和TTM 两种动态估值方法，目前上证指数市盈率在38—40 倍之间，上证50、上证180、沪深300 的动态市盈率在33-38倍之间。考虑到2008 年上市公司业绩增长至少保持在30%以上，加上资产注入、整体上市的步伐可能进一步加快，以及银行股有望保持50%左右的业绩增长，按照2008年业绩测算的市场整体估值水平在25-30 倍之间，市场再度大幅下跌空间不大。

　　综上所述，我们认为，短期内市场不会再度大幅下跌，止跌企稳的可能较大，但是大幅反弹的机会尚不成熟。尽管大盘仍在调整过程中，但是投资机会正在显现，我们坚持认为部分中小盘股的战略性建仓机会已经来临。事实上，从上周市场表现看，尽管上证50、上证180、沪深300跌幅达到7%左右，但是中小盘股整体出现了2.3%的上涨。我们看好中小盘股的主要理由是：第一，中小盘股自5.30以来表现较弱，在本轮调整中又出现了较大幅度调整，不少

股票的价格回到了2500—3000点左右的位置，随着资产注入、兼并重组等进度的加快，以及行业景气的好转，大量中小盘股的投资价值已经显现；第二，阶段性的增量资金性质决定行情的性质，由于近期基金表现不佳，资金流入基金速度减缓，直接流入股票的资金相对增加，因此，大盘蓝筹股行情势必受到抑制，而低涨幅、低价格的个股势必受到这些资金的青睐；第三，由于前期快速积累的蓝筹泡沫的影响，监管部门对基金公司的投资行为提出质疑，促使一些基金公司精耕细作，重新重视挖掘中小盘股的投资机会。我们继续看好医药、军工、钢铁、机械，以及家电等消费行业个股的投资机会。