国都证券：调整走势近期难止

　　●核心观点

　　（1）国家统计局局长谢伏瞻：全年CPI 涨幅4.5%-4.6%

　　（2）部分基金净赎回数量尚不大

　　（3）3.383 万亿 中国中铁（601390）A股冻结资金再创新高

　　（4）央企国资经营预算试编年内开展

　　（5）周小川重申支持强势美元

　　（6）

　　（7）固定收益证券研究－新券定价－2007年记账式国债（十八期）定价分析报告

　　（8）策略研究－临时策略－调整虽难止，恐慌倒不必

　　●策略研究

　　·临时策略－调整虽难止，恐慌倒不必

　　1、调整走势近期难止

　　国际油价不断走高，进一步加强国内通货膨胀的预期，明年企业成本势必明显增加；与此同时，对美国经济的悲观预期，也预示着中国经济来自出口拉动的驱动力将有所减弱。以上两个因素，直接导致投资者预期明年上市公司盈利增速将进一步放缓。

　　从市场角度来看，也有多方面因素值得关注：

　　首先，占据上证指数约23%权重的中石油将在较长时间内持续弱势。机构对其35元左右的价位并不认同，机构持有流通股比例近期也一直在6%以下，加之中石油另有10亿股的网下配售股将在明年2月份上市，可以预期该股在较长一段时间内将成为大盘的拖累。

　　其次，一些主要指数与重要权重股呈现破位态势，并且沪深300指数与70%个股跌破技术派最为看重的半年线（120日线），将引发更多技术分析者转而看空。

　　第三，基金暂时失去赚钱效应，而且部分基金已跌破1元面值，恐将引发部分高位入市基民进行赎回，进而导致基金在最具流动性的金融板块上展开减持。

　　2、恐慌情绪中保持冷静

　　首先需要明确的是，牛市的旋律并没有发生显著改变。作为牛市的根基，中国经济乐观向上、企业竞争力不断提升的背景依然存在，工业化、城市化和消费升级仍将是经济增长的引擎，美国方面需求降低对中国经济的影响十分有限；而作为流动性泛滥来源的

　　其次，从估值来看，截至收盘，沪深300指数08年动态市盈率为28.6倍，09年动态市盈率为23.6倍。即使考虑到未来业绩增速放缓的客观现实，以动态市盈率来看市场下行的空间也是非常有限。

　　始于6124点的调整很可能延续至年底，但我们宁愿将其视作牛市中的阵痛。随着科学发展观在经济发展思路中的贯彻，未来的经济转型势不可挡（粗放式发展转向可持续性的精细化、节约化发展；过分依赖出口转向内需拉动），与此相适应，本轮牛市的下一波行情也将围绕这一线索而展开。因此，年底之前的震荡行情正是我们布局来年行情的重要时机。建议投资者在冷静中保持乐观心态，逢低关注与消费升级、消费服务、节能环保相关的金融、