华泰证券：继续调整的合理空间预期较为有限

　　●昨日市况

　　周一沪深股市小幅高开，在中石油的拖累下指数振荡走弱，权重股表现较弱，超跌股开始反弹，中小盘股走势强于权重股，地产和金融股表现趋弱。上综指收报5269.82点，下跌46.46点，成交量640亿，指数的下跌换来超跌的“八”的活跃。

　　●热点扫描

　　盘面显示，超跌二、三线蓝筹股的上扬及超跌股的强势反弹使得市场指数下跌换来个股盈利的格局。周一盘面显示，年报预增的二线蓝筹山东海龙 、新乡化纤、上海汽车和湖北宜化反弹，北京奥运板块群体演绎反攻走势，中国国贸、北京旅游和中青旅表现突出，再者在圣诞和元旦等节日消费预期推动下，商业指数强势，前期超跌的百货股表现不俗，东百集团强势涨停，通程控股和武汉中百涨幅居前。

　　●操作建议

　　本周一中国石油计入指数，对指数的贡献度为负的21.63点，由于中石油的低调运行，也使得金融、地产等权重股对指数形成拖累。观察中国石油，中国石油作为A股市场第一权重股，虽然市场认同度尚可，但中国石油目前的股价较其H股的高溢价，以及中国石油2007年的动态市盈率则超过45倍，中石油在45元上方有无数的套牢盘，中国石油未来股价定位仍需时间。中国石油计入指数的低调表现，也表明了基金主力的防御策略，其低调表现对资金的压力将有释缓作用。从以往经验来看，一个重量级的股票或板块能否成为市场新一轮行情的契机，不仅仅需要这个重量级股票或板块的市场认同度，而且还需要市场大环境的配合。因此，中国石油周一计入指数的表现和自身的技术走势比较吻合，后市其股价仍将继续合理定位。

　　A股市场从6100点下跌以来，通过结构性调整来有效释放风险，目前总体估值以2008和2009的PE来看，又达到一个相对低估区域。以目前A股市场的估值水平和A股公司的成长性判断，A股市场继续调整的合理空间预期较为有限。虽然短期市场仍存在较大的不确定性，但支撑A股市场中长期表现的积极因素依然存在，在经过一轮低价股、中价股和高价股的疾风暴雨式下跌后，二线蓝筹品种在市场系统性风险下同样被市场“错杀”，部分二线蓝筹公司如合加资源、威孚高科、五粮液、湖北宜化、大亚科技等已从高估值已经降到相对合理的估值水平，那些利润复合增长率在30％的公司股价已经出现了相当安全边际。我们认为，部分近期募集的新基金等机构资金将机构资金将重新寻找价值洼地（超跌二线消费蓝筹股），年报超跌增长股、优质资产注入和那些防御且具备持续成长的个股。在消费增长的宏观背景下，零售行业尤其是具有连锁性质的地区性龙头具有较强的增长潜力和较高的投资价值。四季度和2008年一季度是消费旺季，商业股受益程度最大，关注新基金增仓优质商业龙头，2007年业绩有效释放、超跌的二线商业零售股如武汉中百、东百集团和新世界已具投资价值。投资者还可以年底逢低布局年报增长超跌股，特别是全年业绩预期大幅增长的错杀个股如九芝堂、风化高科、福建水泥和东方创业等。近期市场调整之际，很多股价在3000点，成长性良好的中小盘股票已经拒绝下跌，已有先知先觉的资金在悄悄吸纳。四季度到2008年，价值投资风格有望逐步转向成长投资风格，高成长的、被错杀的，全年业绩增长超预期的个股如莱宝高科、雪莱特、同洲电子等将重新步入机构的视野。