联讯证券：估值的市场基调亦没有明显改变

　　●昨日用力过猛 今天原地眩晕

　　周四，A股市场两起两落，反复拉锯。大盘股指虽然试图攻占下一个高点，奈何场内气氛并不配合，一直没有放大的成交金额，以最直观的方式，描述了投资者的谨慎观望心态。而境外股市的回调，使A股市场既无内胆且失外援，只好原地踏步了。

　　从时间跨度比较，此次回调用时近一个月，大致与5.30时的回调时长相当，但鉴于市场重心已经上移了1800点，市场运行环境、投资者心 态均发生了相当的变化。就目前上证综指点位看，距离6100点的政策顶并不遥远，且高估值的市场基调亦没有明显改变，昨天的股指狂飙，看上去很美，但在目前仍然十分敏感的点位上，无法激发投资者全面参与的热情。除了负利率及经济对外失衡创造的流动性过剩支持，在上市公司基本面方面，暂时没有看到更有力的支持。

　　数据统计显示，具有可比数据的1366家公司今年三季度净利润同比增长65.5%，剔除金融企业后，净利润同比增速达到56.4%。在保持其它因素不变的情况下，三季度主营业务收入增长、三项费用率下降、投资收益占比提高对净利润增长的贡献最大，分别为42%、21%、26%。

　　我们注意到，

商务部政研室近日发布的调研报告，提醒各级政府和出口企业，防范因世界经济下行而可能出现的出口急速下降，指出一旦出口大幅回落，有可能会使本轮经济增长周期出现拐点。央行研究则显示，美国经济增长放慢1个百分点，我国出口就会下降6个百分点。世行、IMF近期公布的预测，均已调低对08年世界经济增速、美国经济增速的预期。我国内需一直启而不动，对外需依赖较大，如此看来，对08年中国企业的收入增长前景预测有必要谨慎。另外，CPI数据表明，

中国经济正运行在通胀周期中，07年出现的成本费用增速低于主营业务收入增速的局面，能否在08年重现？而且随着股指步入高位，股价上升速度趋缓，上市公司投资收益的增速将同步放缓，对净利润的贡献也会下降。

　　我们同时注意到，部分上市公司研究报告不单透支08年业绩预测，甚至已经出现以09年业绩预测作为上市公司估值基础的现象。所以，我们认为保持适度谨慎，合理控制仓位，非常必要。今天，我们盘中发布特别提示，提醒投资者利用盘中反弹，适时减持有色金属类

股票、资源类股票，也是基于上述立场。