德邦证券：演化为全面通胀的风险正在加大

　　●宏观经济

　　·10月CPI涨幅反弹至6.5%，通货膨胀有加剧趋势。

　　国家统计局昨天公布，10月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.5%，比上月上涨0．3％，再次达到近11年的高点。其中，城市上涨6.1%，农村上涨7.2%；食品价格上涨17.6%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨7.8%，服务项目价格上涨2.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.3%。

　　从八大类别看，10月份，食品类价格比去年 同月上涨17.6%。其中，粮食价格上涨6.7%，油脂价格上涨34.0%，肉禽及其制品价格上涨38.3%，猪肉价格上涨54.9%，鲜蛋价格上涨14.3%，水产品价格上涨7.0%，鲜菜价格上涨29.9%，鲜果价格上涨8.5%，调味品价格上涨3.9%。烟酒及用品类价格同比上涨1.7%。其中，烟草价格上涨0.7%，酒类价格上涨3.5%。衣着类价格同比下降1.3%。其中，服装价格下降1.3%。家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.8%。其中，耐用消费品价格上涨1.0%，家庭服务及加工维修服务价格上涨8.6%。医疗保健及个人用品类价格同比上涨2.9%。其中，西药价格下降0.1%，中药材及中成药价格上涨11.5%，医疗保健服务价格上涨2.2%。交通和通信类价格同比下降1.7%。其中，交通工具价格下降2.5%，车用燃料及零配件价格下降1.4%，车辆使用及维修价格上涨1.8%，城市间交通费价格上涨2.3%，市区交通费价格下降0.4%；通信工具价格下降18.4%。娱乐教育文化用品及服务类价格下降0.5%。其中，学杂托幼费价格上涨0.6%，教材及参考书价格下降1.3%，文娱费价格上涨2.6%，旅游价格上涨2.6%，文娱用品价格下降0.6%。居住类价格同比上涨4.8%。其中，水、电及燃料价格上涨2.9%，建房及装修材料价格上涨4.9%，租房价格上涨4.7%。

　　从统计数据来看，10月CPI继续呈现出三大特点，一是农村涨幅高于城市，10月份居民消费价格城市上涨6．1％，农村上涨7．2％；二是食品上涨高于非食品，食品价格上涨17．6％，非食品价格上涨1．1％；三是消费品上涨高于服务价格，消费品价格上涨7．8％，服务项目价格上涨2．3％。总体来看，10月份CPI反弹至高位是由食品类价格拉动的，这主要有三点原因：一是

国际油价大幅上涨，大量粮食作物被用于替代能源工业生产，加剧了全球范围内的粮食供应紧张；二是国际粮食价格近期普遍上涨，带动国内食品价格上涨；三是国内存在价格的结构性上涨，目前主要是猪肉、油料等价格上涨带动其他食品价格上涨。而近期发改委调高

成品油价格之后，今年四季度交通类价格有较大幅度上升，加剧CPI的上涨。从周一公布的PPI指标来看，我国工业品出厂价格（PPI）10月份增长3.2%，原材料、燃料、动力购进价格双双创下2月份以来的涨幅新高，表明物价涨势在未来可能进一步扩大至能源、劳动力、资产价格。而年底的消费旺季还将继续推动各类价格，特别是各类消费品价格持续上涨，年内CPI再创新高的可能性很大。

　　从近几日公布的10月份各种宏观经济数据均显示通货膨胀的压力存在较大的上行压力。央行10月份金融运行报告也表明，市场流动性仍然在快速聚集，银行信贷增长并未受银根紧缩的影响，M1和M2增速剪刀差的扩大显示价格上涨的压力不断加大。央行如果不继续进行加息将很难扭转这种状况。但由于各国央行普遍暂停了加息将挚肘央行的加息决策，通货膨胀的现状短期内无法得到改观。局部或结构性通胀演化为全面通胀的风险正在加大。

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