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长江证券:通胀压力反弹加息已成定局

http://www.sina.com.cn 2007年11月14日 10:27 中国证券网

  ●通胀压力反弹,加息已成定局——2007 年10 月份宏观经济数据点评

  1.CPI再达年内新高,通胀压力出现反弹

  10 月份的CPI同比上涨6.5%,与市场此前的普遍预期相同,再度反弹至年内高位。与9 月份相比,我们发现此次CPI 上涨有两个特点:第一,食品价格仍是带动此次CPI上涨的主要动因,但是食品价格上涨的结构和前期有所区别,即前期涨幅较大的肉禽及其制品价格虽然有所反弹,但是环比涨幅增速下降 ,猪肉价格的大幅上涨周期出现结束迹象,引领此次食品价格的主要因素已变为蔬菜和鲜果价格的大幅上涨。由于季节性因素,我们认为年内剩下两月这一因素仍将存在。第二,与同比涨幅相同的8月份相比较,10 月CPI 上涨的组成结构也有所变化。八大类组成中,食品类价格上涨由8 月份的18.2%下降为10 月份的17.6%,而居住类价格则由8月份的4.3%上升至10 月份的4.8%。考察居住类价格各构成的价格变化,可以发现水、电及燃料价格以及租房价格是上涨的主要原因,考虑到水、电及燃料价格与PPI的相关性更为密切,我们可以看到PPI 的反弹已经开始向下游部门传导。

  2.PPI重回年初高位加大向下游传导压力

  10 月份PPI 同比上涨3.2%,原材料、燃料、动力购进价格上涨4.5%。在PPI价格的此次反弹中,我们可以看到相比9 月份生活资料和生产资料出厂价格都出现了上升,但是值得注意的是,7 月份以来PPI价格的持续反弹,已经由生活资料价格引领逐步转为生产资料价格带动,由于生产资料价格在PPI中占比更大,而原材料、燃料、动力购进价格持续上涨趋势明显,因此我们认为PPI还将继续上升,而生产资料价格上涨的后向连接效应更大,其对下游产业的传导效应也会越来越大,因此对于通胀也将形成进一步的压力。

  3.加息已成定局

  从本月已公布的货币金融数据看,货币供给量在贸易顺差的推动下持续高于央行调控线,预计明年上半年银行放贷放开后仍将出现超预期增长,另一方面,在PPI持续反弹的推动下,通胀压力有增无减,预计明年上半年仍将维持在4%以上的高位。我们认为从央行的货币政策调控原则看,央行仍将通过改变负利率来控制通胀预期,因此我们仍然维持年内央行有一次27个基点的加息的预测,由于12 月的去年基数较高,因此月内出现加息的概率较大。而考虑到未来的银行贷款变化,我们预计法定存款

准备金率在明年将达到15%左右。

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