中金公司：CPI通胀已见顶将回落

　　●2007年3季度银行业业绩回顾与展望：盈利快速增长趋势并未改变

　　银行的净息差扩大幅度、手续费收入增长速度和资产质量提高程度在3季度继续超越预期。中型银行盈利增速仍快于大型银行，招行、兴业利润增长最快。生息资产规模增长、净息差提高和成本收入比下降是大型银行盈利增长的主要驱动因素，并不是非利息收入的增长。银行盈利快速增长的趋势没有改变，07-09年行业净利润增速分别为58%、46%和26%。股票市场的变 化成为影响银行盈利增长的重要因素，大型银行体现得更加明显。A股银行的估值优势依然存在，未来3-6个月偏好浦发、民生、华夏、招行的中型银行组合。

　　●CPI通胀已见顶将回落

　　10月CPI同比涨幅为6.5%，比9月份略有回升，主要原因是天气及季节因素使得蔬菜水果价格在10月份涨幅抬头。但食品中的其他项目价格涨幅有所放缓，而且非食品价格涨幅依然保持温和，符合预期。我们维持之前判断，10月份的CPI同比增幅已达全年顶点，在翘尾因素逐渐减弱的既定格局下，接下来CPI同比增幅将放缓，12月份CPI有望降至5.5%以下，全年在4.5%左右。08年CPI同比增幅将比今年有所放缓，在3.5%左右，但分布较不均匀，翘尾因素使得08年上半年通胀仍在高位。资源、

能源价格的调整对于CPI涨幅的短期影响有限。包括水、电、气、煤、油在内的价格集体上升10%，短期内会使得CPI上升0.5%左右。明年下半年通胀将显著放缓，因此届时将是推出资源、能源价格改革的较好时机。如果包括水、电、煤、气、油在内的资源与能源在明年下半年集体进行价格调整，那么我们的CPI预测还有0.5个百分点左右的上调空间。我们认为接下来货币紧缩以

汇率为主，利率为辅，人民币进一步加速升值以抑制输入型通胀。我们维持年底之前还会加息27-54个基点的判断。