兴业证券：宏调引发震荡正是买入时机

　　●宏调引发震荡，正是买入时机

　　中国人民银行10日宣布，中国人民银行决定从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，普通存款类金融机构将执行13.5%的存款准备金率标准，该标准创近年历史新高。

　　点评：

　　1.提高存款准备金率目的在于回收银行体系过多的流动性，抑制货币信贷过快增长。这是今年央行第九次上调存款准备金率，冻结资金约 1900亿元。

　　2.在通胀预期加大、实际利率依然为负的情况下，预计央行在未来一段时间内，仍将继续采取数量型调控措施，加息可能性增加。

　　3.孤立看看，紧缩性调控措施对于资产价格上涨有影响，但是，考虑到国际环境以及目前负利率的状况，紧缩性调控措施对

股票等资产价格上涨抑制作用不大。

　　一方面，在美元加速贬值，而中国经济维持强势的背景下，加息的预期使得

人民币升值动力进一步加大。中国输入型流动性过剩的格局难以改变，这必然带来资产价格的持续膨胀。而且在紧缩流动性政策的调控下，资产泡沫的进程将延长，资产泡沫的特征呈现出“泡泡浴”-不同特征的资产泡沫此起彼伏，从垃圾股泡沫到蓝筹泡沫，未来可能还有其它特征的泡沫。

　　另一方面，央行在三季度货币政策执行报告中预计全年CPI将达4.5%左右，而目前的一年期存款利率3.87%，扣除利息税后仅3.68%，这样实际利率依然为负，居民储蓄搬家进一步释放流动性的趋势仍将继续。

　　4.近期，宏观面仍然面临着很多的不确定性，因此A股市场整体将依然维持强势整理，但是，这正是为跨年度行情作准备的好时机。我们判断，11月底前后宏观面、资金面的紧张气氛都有望缓解，在人民币升值预期和上市公司基本面依然健康的支持下，A股市场可望展开跨年度行情。

　　议投资者利用目前的震荡，逢低买入金融服务、

房地产等人民币升值受益者，以及黑色金属、轻工制造、家用电器、建筑建材、机械设备、交运设备等08年估值在28倍以下的行业中持续增长型的蓝筹股。