国泰君安：利润增速高点已过市场溢价将会转移

　　●要闻点评

　　·国家外汇管理局发布《2007年上半年中国国际投资收支报告》

　　·国家发展和改革委员会颁布实施《造纸产业发展政策》

　　●行业与公司信息点评

　　·利润增速高点已过，市场溢价将会转移

　　截至到10 月31 日，上市公司三季报全部公告结束，共1496家上市公司公布了第三季度报告，按可比公司口径，前三季度利润增长了67.61％，仍然保持了高速增长的态势。而第三季度净利润增长了46.39％，慢于第二季度的72.1％，更慢 于第一季度的97.6％，利润增速逐渐回落。上市公司利润增长除了依靠规模在不断扩大以外，利润率的提高，费用率的降低，投资收益的快速增也是重要因素。07年三季度非金融类上市公司投资收益占净利润占比为20%，比06 年同期的9.96%提高了近10个百分点，我们认为上市公司投资收益的快速增加与我国股票市场的牛市环境是密不可分的。金融服务业为整体行业贡献了34.89％的利润增速，居功至伟，化工和黑色金融分列二、三位，分别贡献了利润增幅的13.82％和8.04％。利润贡献最多的前十五大上市公司，金融占据7席。

　　从主营业务利润率的变动情况来看行业景气程度：商贸、餐饮旅游处于行业的景气高点；农林牧渔、

　　我们认为企业利润增长的最快时期或许已经过去，07 年4季度开始，我国企业利润增速将回复平稳增长。市场的热点将会重新由业绩爆发性增长的公司转换到业绩持续平稳较快增长的公司，那些每年能够保持稳步增长30％以上，较少的受经济周期影响的成长型公司将会重新受到市场关注。

　　·中国石化(600028)：成品油提价，公司明年增长前景明朗

　　·交通银行(601328)：非息收入占比大幅上升，盈利能力增强

　　·关铝股份(000831)：有望迎来跨越式发展

　　·粤媒体（002181）：做强报业服务，发展新媒体

　　·华天科技(002185)：专注IC封装测试，成本比较优势显著

　　·用友软件（600588）：投资收益驱动利润，客户资源是发展关键

　　·东风汽车(600006)：三大业务基本成形，未来发展仍可期待

　　·中信证券(600030)：股权投资的一小步，公司发展的一大步

　　●债券市场

　　·无担保公司债定价——10 月债市月报