海通证券：可持续的业绩超预期增长

　　●宏观财经要闻

　　·国家提高成品油价格

　　·上半年我国国际收支保持“双顺差”

　　·中国旅游市场发展空间巨大相关设施需求增加

　　●市场动态

　　·可持续的业绩超预期增长

　　A 股公司2007年第三季度季报业绩信息披露工作已于10 月31 日落幕。根据WIND资讯统计显示，如上表，从财务数据角度看，2007 年前三季度全部A股公司实现利润总额合计、净利润合计分别为8246.33 亿元、5642.59 亿元，其中全部金融公司实现利润总额合计、净 利润合计分别为3954.46亿元、2691.74 亿元，金融公司实现利润总额合计占全部A 股公司比重、净利润合计占全部A股公司比重分别为47.95％、47.70％。从主营外收入中的投资收益数据看，2007 年前三季度全部A 股公司实现投资收益总额为1814.3 亿元，其中A股金融公司实现投资收益总额为1220.29 亿元；A 股非金融公司实现投资收益总额为594 亿元，A股非金融公司实现投资收益总额占其利润总额的比重为13.8％，较今年半年报A股非金融公司实现投资收益总额占其利润总额的比重为14.7％的水平相比有所下降。

　　从财务指标角度看，2007年前三季度全部A 股公司加权平均EPS 为0.289 元/股，超过2006 年全部A 股公司加权平均EPS 约0.244 元/股的水平，其中A股金融上市公司、剔除金融公司后的全部非金融A 股公司加权平均EPS 分别为0.267 元/股、0.307 元/股。从单季度业绩指标看，2007年第一季度、第二季度、第三季度全部A 股公司实现加权平均EPS 分别为0.088 元/股、0.104 元/股、0.097元/股。

　　我们认为，鉴于我国

资本市场持续向好、国内银行贷存利差处历史高位水平、金融企业所得税正在下调，因此预计近几年我国金融企业经营业绩有望维持高增长态势；另外，中国宏观经济继续高速增长也将有利于绝大部分A股非金融上市公司经营业绩提升，再加上资产注入、股权激励制度实施后上市公司管理层经营动力普遍提升等因素。因此，我们预计未来会计报告期A股公司经营业绩有望继续维持超预期增长态势。

　　●行业公司

　　·中材国际（600970）重大公告点评

　　·三花股份（002050，￥27.66，增持）市场环境向好，定向增发后利润增长率约可达到20%

　　·昆明机床（600806，￥36.14，买入）进入边际效应递增阶段，关注新品市场取向

　　·云南铜业关于控股股东增资扩股的公告点评

　　·金发科技（600143）受让绵阳长鑫股权点评

　　·广汇股份（600256）临时股东大会公告点评

　　·云维股份（600725）非公开发行议案公告点评

　　·国内

成品油零售中准价上调500元/吨

　　●基金、债券和衍生产品

　　·封闭式基金：未实现收益不作分红预计分红潜力十分巨大

　　近期关于新会计准则下封闭式基金收益分配引发了较多投资者的关注。根据我们的研究表明，未实现收益不需要分配。由于《基金法》的颁布在新会计准则施行之前，因此，只规定了封闭式基金每年分红不低于净收益的90%，这里的净收益是指已实现收益。按照新的会计准则和监管部门的要求，基金的未实现收益也要计入基金利润，但分为已实现利润和未实现利润，未实现利润仍然不必分配。因此，封闭式基金执行新的会计政策对分红没有明显影响。

　　阅读三季报我们不难发现财务科目出现了调整，利润科目分为了基金本期利润与本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额，而关系到封闭式基金分红的收益科目为本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额。根据我们的统计，季报的本期利润与本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额相距甚远，如大成优选的两个科目可扣除公允价值变动损益后的净额仅占本期利润的3.07%，这样一差异的存在说明基金大部分盈利源于浮赢。但并不是所有封闭式基金都是未实现利润为盈利的，基金金鑫和基金丰和三季度未实现利润为亏损，这种亏损可能源于基金建仓成本较高。

　　根据前三季度已实现收益，按照90％净收益扣除已经公告的分红后，我们推算出封闭式基金潜在分红额仍然很高。根据我们的推算，潜在分红最高的为基金兴安，潜在分红大约为2.0471元/份，另外有17 只封闭式基金的潜在分红高于1 元/份，可以预期，如果分红都在年报公布时期实现，封闭式基金的将会迎来一波大行情。

　　●近期重点研究报告

　　·行业公司：中海油田（2883.HK）_深度报告（买入，首次）

　　·行业公司：中色股份_跟踪报告

　　·行业公司：交通银行_跟踪报告

　　·行业公司：金发科技_调研报告（买入，首次）

　　·行业公司：承德钒钛_跟踪报告

　　●新近推荐买入个股一览

　　·中海油田、金发科技、海油工程、远兴能源、金融街、中色股份、民生银行、科达机电、航天信息、广州药业