申银万国：业绩仍旧强劲利润进一步集中

　　●美国耐用品定单数据与消费者信心指数表现不佳。

　　上周四，美国公布9月耐用品订单月率下降1.7%，为连续第二个月意外下滑，低于此前经济学家预期的增长1.5%；上周五公布的美国10月密歇根大学消费者信心指数终值为80.9，低于预期的82.0。

　　耐用消费品一向是美国个人消费中波动最大的项目。当人们对经济前景和个人收入预期乐观时，会增加耐用品的购买；当人们对经济前景和个人收入预期悲观时，会减少耐用品购买。因 此，耐用品定单数的下降，一方面显示美国近期个人消费开支的萎缩，另一方面显示美国家庭对未来经济的信心低落。

　　10 月密歇根大学消费者信心指数的终值数据进一步印证了上述判断。该指数创17个月新低，反映了当前美国家庭谨慎的消费心态。

　　由于个人消费开支在美国GDP中占比高达70%以上，而耐用品消费又主导了个人消费开支的波动，因此上述数据表明美国经济成长的活力正在衰退。

　　鉴于当前美国经济和消费的情况，我们预计在本周三举行的

　　●业绩仍旧强劲，利润进一步集中--策略周报

　　随着上市公司三季报的密集公布，截至到上周5，一共有827 家公司公布三季度数据，共实现净利润2100亿元。根据可比数据计算，净利润的增长幅度为86.5%％，扣除金融类公司后，幅度为58.4%。相对于可比公司半年报的59.0%和74.3%的增长幅度，上市公司总体利润增速有所增大，主要得益于金融类

　　分行业来看，金融服务、房地产、医药生物等行业的利润增长进一步加速。而黑色金属、有色金属等行业利润增速则出现减缓迹象。从上市公司利润结构来看，由于金融类股票的高速增长，利润进一步向金融服务行业集中，占上市公司利润总额的一半以上，而化工和黑色金属的利润份额则进一步降低。

　　从利润贡献来看，除主营业务收入外，费用控制和投资收益的增长仍旧是拉动上市公司净利润的两个主要原因，二者合计贡献了35%的增幅，与中报贡献相当。

　　短期来看，我们认为应当警惕利润增速低于市场预期的公司，而利润增速高于市场预期的行业，我们认为存在交易性机会。根据统计，近一个月以来，我们研究员在建筑建材、食品饮料、医药生物、交通运输等行业上，调高盈利预测的公司家数高于调低盈利预测的公司家数。而在公用事业、化工行业，则刚好相反。长期来看，我们更看好毛利率持续上升、估值相对便宜的行业，比如有色金属、机械设备、商业贸易、餐饮旅游等。