中金公司：全球资本涌动下的金融风险

　　●全球资本涌动下的金融风险：2007 年3季度宏观经济报告

　　全球经济正表现出基本面与资金面的脱节，这导致资本市场风险逐步难高。历史上看，资本大量流入新兴市场经济后往往伴弥着大量流出现象，其原因包括新兴市场经济的稳健度下降和美元止跌回升。国际货币基金组织发现资本流入与以下变量显著正相关：股市交易量，资本市场开放程度，与国家利率水平平差异，经济增量。前瞻的看，房价下降拖累 美国经济，美国将继续减息，全球经济增蒙也将下降。中国出口增蒙将放缓，但进口增速相应下降使逆差规模依然较大。我们认为今年年内可能再度加息27-54个基点，10月末加息可能性较大。四季度汇率升值幅度有望加快，年底对美元达到7.3。对一些消费品出口可能进一步下调，而成品油涨价可能推迟到最早明年下半年。促进节能减排的行业准入和落后产能等措施有利于重化工业行业龙头企业。随着经济增速放缓和企业利润增速下降，明年存款搬家有所缓解，特别国债的发行为央行难供了成本相对较低的货币对冲工具，而且实际利率和实际有效汇率也将明显上升。总体而言明年货币政策将偏紧，对经济活动和资产价格有抑制作用。