申银万国：通胀与经济偏热依然是热点

　　●通胀与经济偏热依然是热点，房产政策值得关注

　　国务院总理温家宝24日主持召开国务院常务会议，研究部署第四季度经济社会发展工作。会议认为，实现今年各项工作目标，任务还很繁重。各地区、各部门要再接再厉，开拓进取，切实做好第四季度的各项工作，为明年打下良好基础。（一）继续抓好“三农”工作。（二）继续抑制固定资产投资增长过快和信贷投放过多。（三）全面落实节能降耗和污染减排目标责任制。（四） 搞好经济运行调节。（五）加强市场监管，抑制消费品价格过快上涨。（六）深化重点领域改革。（七）认真落实关系民生的各项政策。（八）加强重点行业、重点企业的安全生产监管。（九）加强廉政建设，厉行勤俭节约。

　　虽然9 月份CPI略低于我们的预期，但是仍然处于高位，上行的动力并没有消失，未来仍然需要特别关注通胀问题。国务院会议提出的“三农”工作目标，包括秋粮收割，促进生猪生产等，有助于增加市场粮食供应量和稳定市场价格。另外，由于接近冬天，对相关基本生活品的需求增加，比如煤电油运，而这些产品属于基础性产品，不但会影响到其他行业的价格，也会直接影响CPI，因此，目前又到了通胀可能加剧的时期。

　　我们预计今年GDP增长11.5%，投资和信贷继续快速增长，高额顺差很大程度上支撑了这一局面。而在通货膨胀的背景之下，企业的名义利润会增加，在“利润幻觉”的刺激下，企业增加投资的动力更加充足。但是，这种投资的增加是非常危险的，必然伴随日后的产能过剩、利润萎缩和经济下滑，因此，对投资的控制非常重要。

　　生态文明在十七大报告中放到了显著位置，关于经济发展的可持续性问题已经讨论了很长时间，已经没有什么争论了，现在的关键在于中央与地方的博弈，以及政府在通胀与长期增长之间的权衡。虽然由于CPI较高，相关政策年内的推出可能较小，我们坚持前期观点，预计相关措施，包括资源使用制度改革，

燃油税等政策的推出应该不会太迟，明年很可能放开一部分。

　　在民生政策下，

房地产价格过快上涨必然要受到一定压制，近几年来，中央政府出台了很多政策进行调控，但是结果都不成功，我们认为，不成功的原因，可能更多地还是来自于地方政府与中央政府的利益博弈。但是，中央政府的决心并没有改变，随着十七大结束，领导班子调整完成，我们认为，对房地产的调控将继续，措施将更严厉，而且效果会更好。未来可能比较快推出的政策包括物业税，进一步限制外资等。