中原证券：牛市上涨动因并未消失

　　●市场研究

　　·基金三季报：牛市上涨动因并未消失

　　截至今日，已有34家基金公司222只基金公布了2007年三季度报告。多数基金经理在季报中表示，尽管目前A股市场各行业的估值水平普遍偏高，但支撑本轮牛市的流动性过剩、人民币升值和盈利高速增长的因素依然存在。因此四季度市场震荡会加剧，但下跌空间有限。

　　华安创新基金刘新勇表示，我们认为目前估值水平已经处于合理范围的上限，充足的流动性对A股市场 的推动作用越来越明显，而估值因素越来越被弥漫的乐观情绪所替代。

　　光大保德信红利基金表示，展望后市，我们认为支撑本轮牛市的流动性过剩、

人民币升值和盈利高速增长的因素将依然存在，对金融、地产、消费等以内需为主，能够充分获取经济增长、资产价格上升所带来的收益，并能抵御外部经济环境变动冲击的行业，依然持坚定看好的态度，并将保持核心配置。

　　但也有个别基金对目前市场略表担忧。比如广发大盘基金经理在三季报中指出，A股市场如果短期过度上涨，对于未来盈利的过度透支将会使A股市场在全球化投资渠道逐渐被打开的情况下，吸引力下降。

　　基金同盛则表示，短期来看，投资者情绪波动剧烈，市场发生较大幅度震荡的可能性在增加。

　　在行业配置方面，多数基金经理表示将重点关注消费服务类行业，包括金融、零售、家电、医药等；以及装备制造业、有色、煤炭、化工等行业中的优质公司，降低涨幅过大、估值提高、安全空间下降的股票比例。

　　·兴业银行通过中金所压力测试，特别结算会员即将诞生

　　·指标股拉升市场走势再度分化

　　周三两市大盘继续稳步反弹，大盘指标股依然强势上扬，但同时多数股票则呈现下跌走势，“一九”显现再次蔓延开来，后市如果大盘指标股上涨乏力，股指继续冲高的可能性就不大，展开横盘震荡就比较现实。两市成交量与前日基本持平，在众多下跌的股票当中，不乏一些优质品种，我们认为，大家可以在随后的震荡行情中逐步逢低吸纳优质股票，为下阶段的行情打好基础。

　　15家基金公司的112只基金已公布2007年三季报。三季度末主动投资的股票方向基金平均股票仓位为78.84%，仍维持了较高的仓位。但持股集中度有所下降，说明基金经理希望通过配置的均衡性抵御高估值市场带来的调整压力；中国证监会主席尚福林日前表示，今后要要进一步加强多层次市场建设，调整市场结构，扩大直接融资比重。要深入开展投资者教育工作，近期要以揭示市场风险为重点；《养老金个人账户基金投资管理暂行办法》日前已完成意见征询，即将上报国务院。消息人士透露，养老保险个人账户投资范围有望进一步扩大至基金、金融债等产品，以提高养老保险个人账户的投资运营能力；中国人民银行日前表示，要进一步加强和改善金融调控。

　　从盘中热点来看，中国石化大幅上扬，带动了指标股板块的整体走强，指数快速上涨，但是大部分个股却不断回落，一九现象愈演愈烈。由于人民币汇率再创汇改以来新高，且突破7.50整数关口，人民币持续升值使得地产股估值更具优势，周三金融股保持强势，房地产板块同样维持强势。海通证券发布了优良的三季报，带动了券商板块的整体走强，预计后市仍有上行空间，建议继续关注。受到民航总局将降低进口飞机税收的消息刺激，前期暴跌的航空股午后开始再度起飞，中国国航、东方航空、上海航空等航空股飚升，为股指反弹再添新动力。周二表现强势的传媒、造纸、钢铁、商业百货、3G等板块则出现了不同程度的下跌。

　　总体看来，随着股指的快速反弹，面临的压力也逐步显现，大盘指标股的连续拉升究竟能够维持多久也未可知，追高的风险是比较大的。考虑到近期中石油即将发行，股指期货推出的预期也越来越强烈，大盘指标股可能继续成为近期市场关注的焦点。但我们认为，真正的投资机会是在于那些不断下跌的优质股票当中，建议大家操作上可积极寻找被市场错杀的优质股票。

　　●行业分析

　　·今年1－9月全国电力工业生产简况

　　●公司点评

　　·美利纸业三季报点评：公司经营情况良好，新项目增厚公司明年业绩

　　·蓝星清洗（000598）三季报短评

　　·赣粤高速（600269）：计重收费和收购路段对业绩的提升力度逐步下降

　　·用友软件公布三季报：大幅增长的投资收益拉升公司盈利水平

　　·三一重工（600031）：前三季业绩增长157.82%

　　·泸天化（000912）三季报点评：尿素产品盈利能力下滑导致业绩下滑

　　·华海药业（600521）三季报点评：费用大幅增长影响业绩的增幅

　　●宏观政策

　　·国务院研究部署四季度经济工作

　　●近期报告目录

　　·中海发展(600026)：三季报符合预期，全年预增50％以上(高世梁)

　　·盐湖钾肥（000792）三季报点评：三季度业绩低于预期，长期前景依然看好(王向升)

　　·中联重科（000157）三季报点评：业绩增长迅速产能扩大缓解瓶颈(袁争光)

　　·华发股份（600325）：全年业绩即将大幅增长(魏博)

　　·一致药业（000028）三季报点评：公司未来业绩增长预期明确(王博)