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长江证券:加息预期资金面趋紧债市再次下挫

http://www.sina.com.cn 2007年10月22日 09:51 中国证券网

  ●债市周报071021:加息预期、资金面趋紧,债市再次下挫

  1.上周债市在加息预期与资金面趋紧的双重压力下,反弹趋势受阻,再次下挫。前9个月CPI平均值为4.14%左右,预计全年将达到4.6%,而9月15日再次加息后,存款基准利率为3.87%,因此要解决负利率,央行至少还要加[27,73]BP,预计年内还有1或2次的加息。资金面方面,由于预期中石油IPO将抽动债市资金,存款准备金上缴日期又临近,同时央行重启特种存款以回收城 市商业银行流动性,所以债市资金面呈现趋紧迹象。

  2.货币市场。央行公开市场力度有所减弱。由于考虑到近期大盘股的发行、存款

准备金的上缴,央行上周在货币市场小幅资金净投放481.88亿。从具体方式上看,回购的运用量大于央票的发行量。但小幅资金投放难改资金趋紧状况,货币市场两周以上利率开始飚升。14天、21天、1月回购利率分别达到了6.80%、6.91%、6.55%,与周一相比分别上升了447、338、265BP。与此相一致,SHIBOR两周利率也大幅飚升。虽然上周末7天回购利率基本保持2.5%左右的水平,但预计随着新股申购的到来,7天回购利率也将大幅上扬。

  3.债券市场。受加息预期和资金面趋紧的影响,上周一级市场新债发行中标利率走高。周二进出口银行发行的9个月贴现式金融债最终中标利率为3.6965%,比15日中债金融债同期收益率高出近29BP。而周三发行的国开22和国开23期金融债中标利率分别为4.24%、4.4%,分别比前日中债同期收益率高出31,30BP。短融、企业债的发行利率继续走高,杉杉短融、兰花短融的发行利率突破6%,预计短期内短融发行利率依然保持上升趋势。10年期企业债的发行利率维持在5.7%的水平。

  4.收益率与指数变动。受加息预期、资金面趋紧、一级市场中标利率的影响,二级市场收益率曲线全面上移,并且呈现短端上移幅度大于长端,继续呈扁平化趋势。其中一年期以下收益率曲线的短端上移幅度较大,0.5年期的上移了35BP。1、2、3、10年期收益率分别上移了25、16、14、9BP。与此同时,金融债和国债收益率也有不同程度的上移。从结果上看,上证国债指数,企业债指数分别下跌0.22%、1.12%,而中债总指数下跌了2.7%左右,从品种上看,企业债下跌幅度较大,而短融下跌幅度最小。

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