长江证券：医药行业价值相对低估基本面向好

　　●医药行业：价值相对低估，基本面持续向好

　　1、医药行业已走出寒冬

　　2007 年1-8 月，我国医药工业制造业销售收入达到3605.19亿元，销售利润达到333.45 亿元，同期分别增长了24.26%和48.74%。医药行业的基本面持续向好。

　　2、相对估值已大幅降低

　　目前所有行业的动态市盈率已相差不大，这其实是不合理的。如果权重股获得溢价的步伐放缓，将使成长性行业的市盈率 获得补偿的时间和空间。

　　3、行业政策密集推出利好优势企业

　　如果医药新政能得到严格执行，会使披着“新药”外衣的普药在使用上受到限制，给真正的创新药品腾出了高端市场空间；生产质优价廉普药的企业将在利益的分配中受益，其产品可在市场容量扩大的基础上占有更大份额；一大批实力不足的企业可能被优势企业并购，从而使中国医药行业的集中度进一步提高。

　　4、

　　原料药和制剂价格联袂走高，我们认为是宏观经济运行状态在医药行业的体现，仅靠行政降价恐难以改变这一趋势。假如中国物价上涨持续，我们有如下预期：一是原料药涨价将成为普遍现象；二是中药和其它制剂随着成本增长也面临涨价的压力，因此在部分虚高药价下降的同时，可能会有越来越多的品牌药和低价药开始涨价。

　　5、建议投资者向4 类公司倾斜

　　在医药行业的相对价值被低估和外生因素成为阶段性主导力量的情况下，我们认为如果市场保持相对稳定，医药行业四季度会呈现较好投资机会。在品种选择上，我们认为可阶段性地向4类公司倾斜：一是原料药企业，如天药股份、新和成、浙江医药等；二是有能力提价的制剂企业，如品牌药生产企业云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、天士力、马应龙等；三是技术主导的高毛利企业，如生物制药企业双鹭药业等；四是受益于政策调整的企业，如定点生产企业西南药业、华北制药等。在医改方案推出后利益受到调整的医药流通企业如一致药业、上海医药也值得关注。