中金公司：零售粘胶纤维行业评述

　　●零售月报(2007.9) ：重点公司3 季度业绩预览

　　3季报展望：预计合肥百货(+100%，剔除股票收益在40%以上)、农产品(扭亏为盈，较去年同期增长6000万元以上)、七匹狼(+50%)、宜华木业(+70%)、天音控股(+80%)。广州友谊(+30%)、大商股份(+37%)、华联综超(+22%)。

　　我们重点推荐的A 股零售、品牌服装类公司08 年的市盈率水平已经在30x 左右，相对其在港股的可比公司已经具有一定的折价。我们建议投 资者重点关注

七匹狼（08年34x）、广州友谊（08 年29x）、华联综超（08 年30x）、合肥百货（08 年33x）和宜华木业（08年25x，提醒注意由于出口环境影响导致市场给予估值水平下降的风险）各股的投资机会。此外，我们给予“推荐”和“审慎推荐”评级的大商股份、天音控股和农产品也具备一定的基本面支持，是值得中长期配置的消费类优良投资品种。

　　●粘胶纤维行业有望维持景气度

　　由于国内需求强劲加上供应短缺，国内粘胶短纤价格持续出现上涨，经过我们的分析，尽管2008年产能增长较多，国内粘胶短纤仍处于供需平衡状态，行业将保持较好景气度，产品价格将维持高位，企业盈利有望超出预期。

　　根据目前的产能扩张情况，另假设08 年粘胶价格平均价格在2 万元/t 运行，山东海龙07、08 年EPS 为0.76 元、1.08 元（增发摊薄后0.9元），对应08 年PE水平在23 倍，由于行业景气度提升，业绩仍有超预期可能性。澳洋科技07、08年EPS 分别为1.77 元、2.34 元，对应2008年动态市盈率水平在22.6倍。山东海龙和澳洋科技等龙头企业具有新疆原料的成本优势、比行业水平明显高出的差别化率和快速产能扩张，业绩仍有望稳定增长。在目前行业需求强劲的情况下，07年和08年业绩很可能超出市场预期，相对估值不高值得投资者关注。

　　●西部矿业(601168/60.15 元)2007 年3 季度业绩符合预期:维持中性

　　公司07 年1-3 季度实现主营业务收入54.4 亿元，净利润12.7亿元，对应每股收益0.53 元，其中3 季度每股收益0.18 元，符合我们的预期。我们维持07 年0.72元和08 年0.93 元的盈利预测。目前公司07年、08 年的市盈率分别为83 和65倍，远高与国际可比公司， 维持“中性”的投资评级。