中金公司：数量型紧缩工具应得到更多运用

　　●数量型紧缩工具应得到更多运用

　　9月份货币信贷数据评论

　　9月货币信贷增速依然保持高位，储蓄搬家持续，流动性过剩局面不减。央行今年以来激进的使用存款准备金率工具，使得货币乘数有所下降，但是在数量型工具上的使用力度尚有不足，使得基础货币投放较快，广义货币供给保持高位。展望货币政策，我们认为央行应着重加强使用数量型工具的力度，通过发行央票、卖出特别国债等方式更多的对冲外汇涌入，降低基础货币投 放速度。同时，汇率政策依然十分重要，从长期来看降低外汇涌入依然要靠汇率的调整。

　　●出口增速下行风险持续

　　9月份外贸数据评论

　　9月份出口同比增速较今年1-8月下降5个百分点，进口同比增长16.1%，比上月低4个百分点。进口增速进一步下滑，使得贸易顺差仍然维持高位达239亿美元，同比增长56%。前瞻的看，中国出口增速的放缓可能还会持续。

　　

人民币升值压力较大。目前贸易顺差仍在高位，人民币升值压力不减；而且，在欧元不断升值的局面下，欧盟近期对

人民币汇率加强了施压；此外，由于国际

货币基金组织可能在今年11－12月份判定人民币汇率水平严重脱离基本面，客观上也给美国贸易保护主义者对中国施压提供借口。在人民币升值有利于降低输入型通胀的局面下，相信届时人民币升值幅度将加快，而且中国可能通过税收政策甚至出口配额主动抑制出口。

　　●中国：银行业

　　法定存款准备金率上调50个基点

　　中国人民银行决定从2007年10月25日起，将存款类金融机构人民币法定存款准备金率上调0.5个百分点至13.0%。央行发行定向央票和提高准备金率是为了对冲过剩的流动性，不会带来银行体系的大幅紧缩。法定存款准备金率提高0.5个百分点对盈利影响有限。