长江证券：10月11日日本央行会议点评

　　●维持利率不变更多考虑海外因素------10 月11 日日本央行会议点评

　　1.2007 年10 月11 日日本银行发布金融政策决议，日本央行决策委员中8人赞成、1人反对通过了维持利率不变的政策。目前，日本的利率仍然维持在0.5%的水平。

　　2.美国次级债问题是日本维持利率不变最重要的因素。我们依然认为国际金融市场的稳定性还十分脆弱，而且次级债问题还牵涉到美国房地产市场是否开始走出低谷，这些都需要 假以时日才能逐步认清形势发展。同时，美联储的降息降低了日本利率上升的空间，在美国调低利率的同时，如果日本再次加息也会带来日元的升值，直接打击日本出口。

　　3.10 月4 日欧洲央行决定欧洲维持利率不变也是日本不加息的另外一个因素。由于欧洲多家金融机构卷入次级债问题，欧洲金融市场还存在信用危机。所以CPI虽然保持高涨，但由于金融市场的混乱可能波及到实体经济，同时加息还将带来欧元的升值，这些因素导致欧洲央行也保持利率不变。

　　4.日本目前经济形势虽然不容乐观，但这并不阻碍日本经济的缓慢恢复。根据日本银行预测，2007 年度日本GDP 的增长率为1.5%左右，2008 年度的GDP增长将超过2%。同时，日本国内通货膨胀压力不大。

　　5.不过，随着日本经济的缓慢增长以及日本央行实现日本利率正常化的情结，在美国次级债问题不再继续恶化、国际金融市场基本稳定的情况下，日本再次加息的可能性还是存在。对于具体日程，经济学家更多偏向于07年12月以及08 年2 月。我们认为，美国次级债问题不能在07 年年内完全解决已经是个不争的事实，同时日本国内重要经济数据将在12月份陆续出台，所以即便国际金融市场在12 月份出现相对的稳定，日本央行还需要通过对12月份数据的确认才能做出合理的判断，那么我们预测日本央行最早实施加息也将会是在08 年的1 月之后。

　　6.在三大经济体不加息以及国际通货膨胀高涨的背景下，中国央行为了控制通货膨胀而采取了加息方针，这势必会加大外界对