申银万国：8份CPI不是年内高点

　　●猪肉价格五个月来首次下降

　　国家发改委昨日公布9月份商品价格监测报告，猪肉价格出现今年5 月以来的首次下降。猪肉(精瘦肉)平均零售价格为12.87 元/斤，比 8 月下降5.26%。这是今年5月份以来猪肉价格首次比上月下降，8月猪肉价格涨幅是7.75%。从5 月开始，猪肉价格突然以历史最大的涨幅攀升，部分地区猪肉批发价短时间内翻番。在联动效应作用下，肉、粮、蛋、油价格迅速蹿高。于是，CPI 连续4 个月大幅上涨， 8 月涨幅创下6.5%这一10年新高。我们依然坚持原来的观点，8 月份CPI 不是年内高点，原因如下：

　　第一、粮食供求紧运行的格局短期内很难改变，粮食价格将震荡走高；

　　第二、在明年二季度猪肉供给缓和之前，猪肉价格难以有效回落；

　　第三、从以往年份食品价格的季节性变化规律看，从8月份到春节前，食品价格会加速上涨，这会推动居民消费价格的上涨；

　　第四、受成本传导和通胀预期的影响，越来越多的商品和服务进入涨价行列，非食品对居民消费价格的推动作用有望增强。综合分析，未来两个月居民消费价格涨幅有望继续提高。

　　第五、我们看到，此次通胀的一大特点是在CPI上涨的同时，PPI和原材料购进价格指数却不断下降，但是8 月份以来，PPI 和原材料购 进价格指数都开始抬头，这会进一步加剧通胀预期。