安信证券：举重若轻——兼谈投资风格的转换

　　●今日焦点：

　　·【策略评论】 举重若轻——兼谈投资风格的转换

　　我们强调顺差、信贷及居民资产结构的调整共同决定了资产重估的方向，并维持9 月份以后信贷增速小幅回落的判断，但4季度人民银行流动性对冲的任务仍然艰巨。

　　扩容压力主要集中在10 月。我们判断神华和中石油A 股上市后，后续可预期H股回归的融资额将显著下降，而未来三个季度非流通股解禁重点体现在10 月(占流通市值约2%)，随后可 流通市值成倍减少。

　　与4、5 月份热炒低价股不同，8、9月份推动市场上涨的动力来自蓝筹，这种风格变化使市场在快速上涨过程中，成交量与换手率仍能维持合理水平。低换手率意味着对资金依赖程度下降，从而降低市场大幅波动的风险。

　　在美元贬值的大背景下，我们预期香港货币政策将再次走向宽松，配合国内资金的流入，为港股市场新一轮上涨提供动力。我们看好香港股市，而由于A 股和H股的相关关系，这本身也会反作用于国内市场的重估进程。

　　站在行业配置角度，我们仍然强调周期性行业+金融业的配置；但站在风格投资的角度，我们认为投资风格在低价股与蓝筹间的转换，是市场在资金面松紧变换过程中主动进行的适应性调整。依循高估值投资高β的思路，我们认为投资低价股板块将在明年上半年获得超额收益。

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　　·【市场动态】A股走势：5700点得而复失

　　昨日沪深两市股指双双大幅跳空高开并联创历史新高。沪综指在高开2.3%至5683.31点后，在金融地产类股份带动下迅速突破5700 点关口，并创出5729.96 点的历史新高，全天涨幅2.53%或报收于5692.75点；深成指高开2.24%至19287.61 点后迅速创下19374.63 点的历史新高，全天涨幅1.95%或报收于19232.35点。除了蓝筹股外，盘中个股普遍下跌。1356 家公司中，上涨535 家， 下跌800 家。大盘蓝筹股领涨大市。银行股整体大涨，工商银行收涨停板，招商银行涨6.90%，中国银行涨6.24%，建设银行涨5.03%。保险股强势依旧，中国人寿涨8.65%，中国平安涨4.77%。节前已止跌反弹的地产股继续大幅拉升， 保利地产涨10.00%，万科A 涨10.00%，招商地产涨10.00%。SOHO 中国在香港上市大涨，地产股的强劲走势也一定程度上也受到港股的积极影响。

　　●财经要闻：

　　·（要闻）机构预测9月CPI高于6%

　　·（要闻）巴菲特五度减持中石油

　　·（要闻）神华上市股指权重结构本月大调整

　　·（要闻）花旗料美再减息0.25厘

　　·（能源）中国华能集团将在营口港建设煤炭中转基地

　　·（钢铁）中国

　　·（钢铁）国际钢铁协会预计全球07年钢铁用量增6.8%

　　·（能源）塔里木油田或成中国第一大产气田

　　·（运输）铁路黄金周载客近五千万

　　·（汽车）力帆轿车业务整体上市