10月09日长江证券研究所晨会纪要

　　【宏观经济及政策评论】

　　权证市场一周观察

　　1、本周权证市场最低日成交金额为273.08亿，最高为501.75亿，日平均成交金额383.32亿元，比上周下跌了20.21％，权证市场平均日换手率74.03%. 2、本周五是十一长假前的最后一个交易日，两市承前日反攻之势，表现出放量单边上扬的格局，双双收出长阳并再次刷新了历史新高。认购权证板块也是涨多跌少，并且绝大多数权证表现好于其正股，受此影响，认购权证的平均溢价率继续回升至4.26%.认购权证中涨幅居前的有国安GAC1、云化CWB1、深发SFC1和五粮YGC1，本周累计涨幅分别为97.50%、13.87%、11.42%和3.32%.国安GAC1于2007年9月25日在深圳证券交易所上市，其上市后连续拉出两个涨停，在短短的四个交易日创下了高达97.50%的涨幅，并且溢价率为认购权证中最高。需要提醒投资者注意的是，国安GAC1行权比例为0.5，即2份权证可认购1股中信国安。认沽权证板块则全部出现下跌，其中五粮YGP1下跌最多，跌幅达到7.26%. 3、从估值情况来看，目前认购权证平均溢价率4.26％，国安GAC1（54.68%）和深发SFC2（13.83%）较高；认沽权证平均溢价率为86.59%，五粮YGP1（93.46%）和华菱JTP1（86.95%）较高。认购权证平均的隐含波动率为72.49%，如五粮YGC1、侨城HQC1等较低，国安GAC1较高（400.09%）；认沽权证平均隐含波动率为337.9%.认购权证中实际杠杆最高的是武钢CWB1（1.99），最低的是国安GAC1（0.58）。认购权证中市价和理论价值的比值平均为1.05倍，而认沽权证则大大高于理论价值。

　　4、国庆节日期间全球股市表现得较为火爆，许多重要股指创出历史新高，我们认为，节后股指短期走高的可能性较大。同时由于目前市场面临众多不确定性因素，我们认为10月大盘大幅连续走强的可能性并不大。进入10月份后，上市公司三季报也将陆续披露，三季报业绩预增个股有望成为市场的一大主线，投资者可予以重点关注。建议长期持有马钢CWB1、五粮YGC1、侨城HQC1等价值洼地品种。（黄媛）

　　港股周报：高成交量伴震荡走势，港股短期需调整蓄势

　　本周港股呈“N”型走势，高位震荡中创出历史最大成交量；恒生指数收报于27831.52点，较上周涨2.54%；国企指数收报于17540.02点，上涨3%；大市日均成交1651亿港元，创出历史新高；从指数期货看，恒指期货除周三外，四个月份的合约均处升水状态，国企指数期货的升贴水情况和恒指一致；从美元对港元

汇率看，港元全周呈强势，资金继续向香港汇集；从香港隔夜拆借利率看，我们认为融资交易使许多银行资金进入股市，本周利率逐日走低，则说明投资者可能进行了一定的平仓；对于港股目前在累积了一定的涨幅后的高位，短期需进行一定的调整，但深幅调整的因素并不存在；鉴于香港是个自由港，并且金融产品结构完善，融资业务发达，需要注意高成交量背后可能的针对整个市场的策略攻击；对于下周走势，我们认为外围美国就业数据向好和下周内地股市可能的走高，将使港股在目前的高位震荡蓄势。

　　本周内地休市，H股独自运行，借恒生AH股H股指数上升之势，AH溢价水平连续两周下降；下周建行和中海油服将入选AH股系列指数，因建行的大市值和低溢价将拉底整体溢价水平；从近期H股的涨幅居前的个股看，只有具有业绩支撑和持续增长潜力的个股才会受到市场追捧，高折让绝对值并不能带来投资机会；对于市场出现的建立AH股套利机制，我们认为要放到内地资本市场开放和与香港市场合作与融合的大视角下观察。

　　本周未平股票合约数较上周略有增加，这主要是因为中国银行次债问题缓解补涨引发建仓增加，而其他个股期货普遍出现平仓交易；从股票期货的升贴水状况看，中资股仍被看好，本地蓝筹股年底前看好，而年后的前两个季度则被看淡；这也说明，虽然港股累计一定的涨幅，但在没有利空因素出现前，投资者仍持乐观态度。

　　江西铜业是国内最大的铜开采、洗选和冶炼加工综合类企业，公司拥有国内最大的露天铜矿和铜冶炼厂；受产品价格走高和生产规模扩大影响，公司主营业务保持快速发展；公司通过技术研发将资源的利用率提高了3.75倍，大大提升了公司价值；通过母公司的资产注入和对外收购，公司的资源储备正逐步提高；公司的铜加工链正逐步向高附加值延伸；鉴于公司产品价高持续保持高位和公司规模不断扩张，我们预测07和08年每股收益分别为1.75和2.10元。（时伟翔，张凡）

　　出口增加大型企业盈利，对中关系将会改善——10月1-5日日本经济短评（薛俊）

　　【公司评论】

　　亿城股份：公开增发A股通过点评（苏雪晶）

　　（详细报告请见附件）