中金公司：加息对A股市场的短期影响小

　　●经济小幅放缓，顺差继续高涨：8 月份宏观数据综述

　　8月宏观数据显示，经济继续小幅放缓。这再次印证了我们此前的判断，即下半年经济增速略将低于上半年。8月份，全国规模以上工业增加值和实际社会消费品零售总额同比增速较7月均出现一定程度的放缓。出口同比增速大幅度放缓，也显示经济出现放缓迹象，但贸易顺差依然居高不下。经济放缓，顺差猛增。这使得外部失衡的问题进一步严重，这也从源头上继续给中国经 济注入大量流动性。前瞻地看，我国将继续出台一系列政策来纠正日益严重的外部失衡。治本的政策包括汇率加速升值和出口退税的进一步降低。央行将使用特别国债、存款准备金率调整等组合措施来对冲流动性，同时使用“窗口指导”以及定向发行票据等来控制信贷。

　　●预料之中的加息影响有限，后续调控需考虑外部环境

　　央行于9 月14日宣布，自9 月15 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60%提高到3.87%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的7.02%提高到7.29%。加息的主要原因在于近期通胀高企，此次加息无论是对实体经济还是资产价格的影响均非常有限。展望未来的货币政策：前期

　　●加息对A 股市场的短期影响小

　　此次加息并未改变负实际利率状况，直接影响有限。但近来与经济和股市相关的负面消息不断，市场波动和调整的风险加大。连续加息将加大企业的财务负担，同时也将开始抑制消费。目前经济已有放缓迹象，而低基数效应的丧失使得下半年企业盈利增速放缓已成定局。美国消费可能会因次级按揭贷款问题以及进一步房市调整而出现放缓，从而使得中国出口面临一定的下行风险。投资建议：把握行业及个股基本面的趋势性。在流动性充裕的情况下，泡沫在未来继续膨胀的可能性仍然很大，行业和公司的正面因素经常在股市得以放大，因此，对宏观和行业基本面趋势性的把握是我们近期投资的主题；但同时需要投资者关注不断累积的不确定性，提高配置的防御性。