国信证券：市场在短期震荡后将走向新高

　　●宏观和策略

　　·策略:加息符合预期但筹码供给压力尤存

　　中国人民银行决定，自2007 年9 月15 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率27个基点，金融机构一年期存款基准利率上调3.87%，一年期贷款基准利率上调7.29%。这是央行今年第5次实施银行加息。

　　评述：此次加息符合市场预期。8 月份的宏观经济和金融数据显示，CPI 升至6.5%为11年来的新高，信贷投放和固定资产投资增速仍然偏快，因此，央行 再次加息基本符合市场预期。国内加息的矛盾之处就在于其对物价的压制力量有限，却增强市场对于人民币加速升值的预期，热钱的流入削弱流动性控制的效果。由于利率变动的“小步慢跑”已成为全球性“习惯”，加上美国下周降息预期极强，此次小幅加息表明央行货币政策的力度仍是有序渐进。

　　利空出尽但筹码供求关系预示着市场上涨节律可能放缓。前期市场传闻的一系列利空政策在市场强势上涨的过程中逐一兑现，此次市场反弹至5300点以上后加息利空也已尘埃落定，大有利空出尽之意。目前一年期

存款利率在扣除5%的利息税后虽然升至3.67%，但剔除通胀因素后实际利率仍然为负值，储蓄资金搬家的意愿并不会停滞，未来市场仍有望受资金推动而继续上涨。此外，此次平行加息对于银行影响极为有限，该权重板块对指数平稳具有积极作用。尽管如此，我们认为市场上涨的节奏可能放缓，主要原因就在于市场筹码供求关系将会受到大型H股公司加速“海归”、已解禁“大小非”强制性减持等市场化调控政策的负面影响，与此同时，新发基金停滞与QDII加速扩容等导致资金面至少存在短期压力。我们预计市场在短期震荡后将走向新高，板块和个股的轮动机会较多。10 月份3季度业绩又将成为最重要的投资要素，业绩趋势向好、动态市盈率能够实现“软着陆”的行业和个股将是重点布局对象，钢铁行业是其中的典型代表，而银行板块也有望重拾升势。

　　·宏观经济-:央行年内第五次加息点评--连续加息表明央行反通涨立场

　　·宏观经济-:07年8 月份固定资产投资数据点评-投资过快局面有所缓解

　　●行业和公司

　　·银行业: 存贷款净利差略有扩大，关注小市值银行投资机会

　　·五粮液（000858）: 07年第二次临时股东大会调研简报