国金证券：全年CPI可能维持在4-4.5%

　　●宏观策略

　　·《2007 年8 月物价数据点评——CPI 高涨增大加息压力》

　　8 月份，工业品出厂价格（PPI）同比上涨2.6%，增速比上月提高0.2个百分点，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.8%。其中，生产资料出厂价格同比上涨2.2%，增速与上月基本持平；生活资料出厂价格同比上涨3.5%，比上月增速大幅提高约0.4个百分点。

　　8 月份PPI小幅回升主要原因在于生活资料价格的持续上涨，其中食品类价格的上 涨起到至关重要的推动作用。我们认为如果未来生活资料价格没有回落，则上涨趋势将会由处于产业链最下游的消费品传导至上游的投资品、原材料行业，进而可能会导致生产资料价格的上涨，加大PPI上行的可能性。8 月份，居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.5%，再创历史新高，增速比上月提高0.9个百分点；其中城市价格上涨6.2%，农村价格上涨7.2%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨8.0%，服务项目价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2%。

　　虽然目前的通胀主要是由肉禽蛋价格导致的，具有典型的结构性特征，但是土地、劳动力、资源品的稀缺和消费需求的稳步增长在中期内趋势确定，中国已经逐步脱离了“低通胀、高增长”时代，未来必然是通胀和增长并行，而近期PPI价格的企稳上升和通胀的加速都是明显信号。从这个角度来看，我们认为年内CPI 虽然可能在四季度会有所回落，但是全年CPI维持在4－4.5%的可能性较大，而目前一年期存款利率只有3.6%，如果央行要实现维持实际利率为正，则年内至少还需要加息1－2次，我们认为央行近期加息的可能性较大（80％）。

　　7 月份外汇储备高达650亿左右的增长显示加息的负面作用正在显现，央行同时维持内部均衡和外部均衡的难度正在加大。对于大国经济而言，保持货币政策的自主性是非常必要的，但是在目前经常项目和资本项目开放不可逆的情况下，央行能放弃的目标只有汇率的稳定（此即所谓的蒙代尔三元悖论）。因此，我们认为央行近期内的最佳选择仍然是继续加快汇率形成机制的市场化改革，适度加快

　　●行业公司

　　·《中小尺寸显示屏行业研究报告之二——面板涨价依然持续，行业模式变革凸现行业机会》

　　·《证券业行业投资快讯——对PE业务试点获批点评》

　　·《西山煤电公司投资快讯——焦煤涨价预期强烈，公司长期价值看好》

　　·《太化股份投资价值分析报告——深化多联产优势，厚积薄发迎业绩高速增长》

　　●衍 生 品

　　·《2007 年9 月11 日香港权证日刊————港府增持港交所，显示政府看多信心》

　　●当日其它信息

　　·桂敏杰：推动QDII 在更大范围展开

　　·黄金期货上市

　　·美7月贸易逆差收窄

　　·8 月份贸易顺差创月度次高

　　·上海二手

　　·欧委会调低欧元区今年经济增长预期

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　　·6.5%！8 月CPI 增幅11年新高

　　·1—8 月汽车销售同比增长逾二成

　　·上半年计算机家电行业利润增幅逾5 倍