光大证券：预计本月下旬会有一次加息

　　●对8 月CPI 指标的点评

　　昨天国家统计局公布了8 月CPI数据。

　　8月份，居民消费价格总水平同比上涨6.5%，超出此前的预期6％左右，食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨0.9%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2%。

　　主要的上涨动力还是食品类，食品价格上涨速度由7月的15.4％上升至18.2%，而非食品价格涨速0.9％则与上月持平。在食品类中，肉禽及其制品价格继续保持 大幅上涨趋势外，鲜菜等价格上涨速度也出现较大幅度的上涨，从上月的18.7％上升至本月的22.5%，鲜果价格降幅趋缓，从下降12.2%回升至下降3.3％，这是本月食品类价格再度攀升的重要原因。

　　肉禽及其制品价格受生产周期影响，预计价格在四季度将出现回落。但8 月粮食价格受国际粮食价格的影响，上涨6.4％，反转了年初以来的下滑趋势，其上涨可能是推动CPI进一步上行的动能，国际粮食价格的未来走势值得关注。

　　考虑到近期政府对于经济过热倾向的重视程度不断提高，央行将控制通胀做为首要目标。我们认为央行未来的加息政策力求将基准利率保持在与通胀水平基本相当的水平。我国1至8 月的CPI 达到3.89％，而目前一年期实际

存款利率为3.42%。考虑年内发行定向央票之后往往加息的潜规则，我们预计本月下旬会有一次加息。

　　●对8 月进出口数据的点评

　　海关总署11 日发布今年前8个月我国外贸进出口情况。据海关统计，8月当月，我国出口同比增长22.7%，增速较上月下降11.5 个百分点；进口增长20.1%，增速较上月下降6.8个百分点；当月贸易顺差249.74 亿美元，较上月小幅增加6.2 亿美元，规模仅次于今年6 月份的水平。

　　7月份进出口增速较大主要受

出口退税调整导致突击出口以及进口税收政策调整鼓励进口等因素影响。在这些因素影响减少后，8月进出口增速都出现了下滑。但贸易顺差额继续保持高位，我们预计下半年贸易顺差仍将保持较快增长。

　　从贸易的产业结构上看，8 月份资源性产品和传统大宗商品出口增速普遍放缓，机电产品和高科技产品正成为出口商品的主导，1-8 月，我国机电产品出口4315亿美元，增长28.2%，占同期出口总值的56.4%。其中，高新技术产品出口2114.5亿美元，增长24.8%。由于机电产品和高科技产品出口不在中国出口政策调整的抑制范围之内；相反受到国家鼓励。以机电产品和高科技产品为代表的出口结构升级仍将继续推动中国出口快速增长。

　　●持有优质蓝筹是较好选择

　　昨日深沪两市以大阴线告收，从技术上看，沪股同时下穿5 日和10 日均线，深指甚至下穿20日均线，在经过数周的反复震荡后，技术上出现不利的局面，不过沪指仍守在20日均线上方，今日市场将面临多空双方更激烈的争夺，有继续加大震荡的可能。

　　昨日公布的CPI数据为6.5%再度创下新高，虽该数据与市场普遍预期差别不是很大，但考虑到上周央票的发行，加息预期开始加重。从近期新股发行的情况看，较前期明显加快，除开中小板的个股数量增多外，北京

商业银行也于昨日发行，而建行回归已经过会，加上中海油回归近期通过可能较大，市场对未来扩容压力开始提前反应。而2000亿特别国债直接面对市场发行，使得流动性进一步紧缩，以至出现近期资金面偏紧的局面，在此背景下，市场前期积累的获利筹码开始松动，市场分歧不断加大，一旦技术面或信息面有变化，很容易形成集中的做空动力。

　　由于股改过后，大股东解禁的流通股数量不断增多，这部份流通股如何减持？减持的用途？都成为市场关注的焦点。我们认为，在央企整合的背景下，部份有关国态民生的关键行业以及有可能做大做强行业的国有股股权减持的可能并不大，但部份需要整合或国资退出的行业或公司中，有可能会面临加大流通的可能，不过，这并不是以压断市场上升趋势为代价的，而下半年在贸易顺差、储蓄搬家、热钱流入等因素下，流入资本市场的资金仍大于流出。

　　我们认为，由于优质蓝筹难得的内生性成长以及外延增长的机会，仍然具有一定的稀缺性，市场的震荡将洗清所谓的题材类、伪增长类个股，在股价结构性震荡的期间，对具有高成长性的优质蓝筹股来说，反而是不可多得的买入机会，而一些非周期性行业在震荡中可望保持相对稳健的走势。