联合证券：外需下来了物价还能涨多高？

　　●行业与公司

　　·南京水运：公布股份持有人出售股份情况公告

　　·关铝股份：非公开发行股票申请报告未获核准

　　·国电电力：董事会同意将国电电力桓仁发电厂改制为国电电力和禹水电开发公司

　　●重要资讯

　　·今日新股：中签结果：芭田生化、深圳惠程、智光电气；上市日：红宝丽、东方锆业、莱茵生物将于13日上市交易；中签率：精诚铜业、澳洋科技；招股：中海油服：9 月20 日网上申购买。

　　·国家统计局：8月份，居民消费价格总水平同比上涨6.5 %

　　·中国海关总署：8 月实现贸易顺差249.7亿美元；出口额总额年增22.7%、进口额总额年增20.1%

　　·国家环保总局：《关于开展生态补偿试点工作的指导意见》

　　●数据说话

　　·本日限售流通A 统计

　　●外需下来了，物价还能涨多高？

　　8月份，居民消费价格总水平同比上涨6.5%，从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2%。1-8月份累计，居民消费价格总水平同比上涨3.9%。中国海关总署：11 日公布中国8 月实现贸易顺差249.7 亿美元，创有纪录以来的次高水平，至此，前8个月，我国贸易顺差共达到1617.58亿美元。8 月份进出口总值为1977.3 亿美元，同比增长21.6%，其中8月出口额总计1113.6亿美元，年增22.7%（此前的预期中值为25.4%）；进口额总计863.8亿美元，年增20.1%（市场预期21.0%）。

　　8月份的出口增幅仅为22.7%，较之前期水平大幅回落。考虑到人民币持续升值、特别是美国经济已然减速的基本背景，8月份的出口回落更具有趋势性意义。

　　数据显示，中国对美出口水平与美国的消费开支水平高度相关（非汽车、能源及食品类消费开支口径）。因就业市场的急转直下，美国个人消费开支前景不容乐观。而考虑到对美出口的压倒性份额（接近30%，美方口径按原产地标准合并了由香港转口的商品），美国需求的明显收缩，必然会对中国出口全局构成严峻挑战。外需是拉动

中国经济增长的最重要引擎，外需减缓意味着总需求水平更大程度上的收缩，自然也意味着通胀压力的相应缓解。历史数据显示的出口增幅与物价指数（扣除食品）、特别是与PPI的密切联动无疑令人印象深刻。历史数据同样显示，我国上、中、下游三个层次的物价水平在趋势上并无区别。目前呈现的分道扬镳之势难以为继。

　　笔者更期待的是CPI 的回落前景：8 月份的水平尽管再创新高，但主因依然是非粮食食品；非食品价格仍然处于0.9%的低位水平。目前情形显然远逊色于04年间的情形（其时，食品、非食品以及上游价格全面上涨），笔者以为，05 年物价的急剧回落在08 年重现的可能性极大。