国泰君安：现在大盘在构筑一个短期头部

　　●要闻点评

　　·8 月份全国居民消费价格同比上涨6.5%

　　8月份，居民消费价格总水平同比上涨6.5%，其中城市价格上涨6.2%，农村价格上涨7.2%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨8.0%，服务项目价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2%。1-8月份累计，居民消费价格总水平同比上涨3.9%。尽管近期猪肉价格已有所回落，但8 月份CPI 依然再创新高。“我对中国的通货膨胀感到担忧 。”央行行长周小川10日的表态预示了11 日公布的8 月份CPI 依旧不容乐观，同时周小川指出，对抗通胀是央行的目标。

　　点评：8月份的CPI 同比涨幅达到6.5％，再度刷新今年的物价记录。我们看到，依然是食品价格在创新高，18.2％的涨幅已经远超其04 年的最大涨幅，而接近95年高通胀时期的水平。而除食品以外的其它消费品及服务价格涨幅均十分稳定。

　　有两大因素导致了8月份食品价格涨幅的新高：其一是肉类价格并未如期回落，依然在高位盘旋；其二是鲜菜价格的异军突起，6 月份时涨幅还不到5％，8月份的涨幅就迅速突破20％。作为CPI 中食品价格的先导，农业部农产品批发价格指数及菜篮子价格同比涨幅自8月份起已经开始回落，目前回落的态势依然在继续。由此看来，年内食品价格的冲高已经到了尾声。然而，由于目前的高基数，即便食品价格开始回落，也必将是一个缓慢的过程。我们估计，未来两月的物价依然有可能位于6之上，年末物价有望回落至5 以下，但低于4 的希望不大。

　　由此我们判断，年内物价的高位态势几成定局。由于央行近期对抗击通胀的频繁表态，加之定向央票发行的预期引导，因此再度加息也是一促即发。

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　　●市场策略

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　　第一、目前是不是构造短期头部？可能的演变方式？

　　可以相信，现在大盘在构筑一个短期的头部。原因有三，见正文。

　　本次调整首先应考验10 周均线，如果能及时止跌，则可能震荡的时间久一些，或将历时2个月；如果受外部不利因素配合，不排除快速考验20 周线后，迅速反弹，展开宽幅震荡。

　　第二、在什么情况下才可能演化为中期头部？

　　顺差数据的趋势、

　　第三、我们的投资对策是什么？

　　增持现金，围绕升值作为主要线索，把受通胀压制的相关产业景气后移作为次要线索来配置资产，行业方面，增持日用消费品，并关注外延性增长（比如央企整合）的主题投资机会。

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