申银万国：9月份最晚10月份将再次加息

　　●8 月份全国工业品出厂价格同比上涨2.6%

　　8月份，工业品出厂价格同比上涨2.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.8%。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨2.2%。其中，采掘工业上涨1.4%，原料工业上涨3.9%，加工工业上涨1.5%。生活资料出厂价格同比上涨3.5%。其中，食品类价格上涨8.6%，衣着类上涨1.2%，一般日用品类上涨1.8%，耐用消费品类下降0.5%。

　　8 月份工业品出厂价格（PPI） 上涨2.6％，涨幅比上月提高0.2个百分点，呈现出触底反弹的走势。

　　工业品出厂价格涨幅扩大，原因主要有三个方面：一是在食品价格上涨的推动下生活资料出厂价格涨幅扩大；二是在国家淘汰落后产能、控制新增产能以及旺盛的需求的带动下，

　　由于这三方面的动力仍将存在，未来PPI 涨幅将继续扩大。PPI的上涨将通过产业链的传导使得居民消费价格上涨的压力进一步增加。

　　今日国家统计局将公布8 月份的CPI数据，预计CPI 涨幅将继续提高，这将使得升息压力进一步增加，我们预计央行将在9 月份最晚是10 月份将再次加息。

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　　9 月10日，财政部发出通知，其中2000亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。在具体操作方式上，为满足缓解市场流动性的需要，财政部向社会公开发行的2000 亿元特别国债，均为10年期以上长期国债。财政部正式发布通知将向社会公开发行特别国债，和市场的前期的传言基本一致。

　　最近国家频繁地出台发行定向央票、上调法定存款准备金比例、用特别国债进行正回购、直接向社会发行特别国债等措施目的只有一个回收过剩的流动性，避免经济由偏快转向过热。政策出台如此之密集也从一个侧面反映出目前流动性过剩的严重性以及控制流动性过剩之任务的艰巨。

　　直接发行特别国债对市场的影响比较有限。一是因为事后的对冲只能避免问题进一步恶化，而不能改变流动性过剩的事实；二是2000亿元国债回笼的货币和法定存款准备金比率上调0.5 个百分点差不多，并且2000 亿额度中9 月份只有1000亿，还要分三批发行，这使得特别国债发行对市场资金面的影响更小。