09月11日海通证券研究所每日早报

　　市场动态

　　 A股业绩增长有近五成来自投资收益因素

　　A股2007年半年报信息披露工作已于8月31日全面结束，为了充分了解A股半年报业绩质量以及未来业绩高速增长是否具备可持续性，我们从多种角度对A股2007年半年报业绩作了详尽分析，并于9月11日正式对外公布有关A股2007年半年报的深度分析报告即《A股业绩增长有近五成来自投资收益因素》。

　　统计数据显示，2007年半年报A股平均EPS、平均ROE分别为0.1922元/股与8.22%，分别创历史新高、历史次高水平，较2006年半年报0.1334元、5.14%的水平相比，增幅分别达44%与60%.A股市场上市公司2007年半年报毛利率与主营业务利润率平均水平分别达18.8%与28.5%，同比分别提升了1.5与12.3个百分点。

　　A股2007年半年报各主要财务数据全面超预期增长。从分类情况看，A股公司2007年半年报合计实现主营业务收入与主营业务利润分别达35239.9亿元与9807.5亿元，同比分别增长56.1%与169.3%；实现投资收益达1163.5亿元，较2006年半年报121.6亿元水平相比，大幅增长856.7%；当期投资收益总额与净利润总额的比值一举超过三成，高达35.9％，创历史最高水平。

　　引发A股2007年半年报业绩超预期增长主要包括四个方面重要因素。其中，A股内生性稳步增长与外延式快速增长，对当期A股净利润跨越式增长贡献度合计约达28.9%；投资收益因素对当期A股净利润增长的贡献度高达约47.1%；而新股因素对当期A股净利润增长的贡献度则约达24.0%.我们预计A股2007年全年业绩仍将维持超预期增长态势。这主要由于内生增长性、外延式增长、大盘蓝筹股回归等有利因素在今年下半年将不大可能发生更本性改变，且第三季度前两个多月的时间内股值累计上涨幅度已高达45.8％，因此，即使四季度股指出现调整，预计全年A股公司投资收益总额同比也仍将有望实现大幅增长。总体而言，我们预计，2007年全年A股平均EPS很可能达到、甚至超过0.35元/股，较2006年全年A股平均EPS约0.2437元/股水平相比，增幅将约达43.6%.分行业看。A股2007年半年报净利润增长85%来自于金融、

化工与钢铁等八个权重板块；不过，统计数据显示，我们长期跟踪的23个行业，其2007年半年报平均EPS与ROE指标较2006年半年报相比几乎全部出现不同程度增长，其中有色金属、煤炭、钢铁、化工、汽车、机械设备与造纸等7个行业平均EPS超过A股EPS平均水平，上述7个行业2007年半年报平均EPS分别为0.48（元/股）、0.41（元/股）、0.38（元/股）、0.30（元/股）、0.26（元/股）、0.26（元/股）、0.21（元/股）；此外，有6个行业即分别为有色金属、化工、钢铁、煤炭、金融与机械设备等行业平均ROE超过当期A股ROE平均水平，上述6个行业半年报平均ROE分别为13.2%、10.4%、9.8%、9.8%、9.5%与8.9%.（策略分析师张冬云）

　　（详细研究报告请见附件）