不支持Flash
新浪财经

申银万国:央行希望实际利率为正值

http://www.sina.com.cn 2007年09月10日 09:35 中国证券网

  ●周小川表示,央行希望实际利率为正值。

  央行行长周小川在厦门出席厦洽会期间接受媒体采访时表示,人民银行希望实际利率为正值。在如何衡量实际利率方面,周小川指出,不能只以单个月份的通胀率(即CPI)来衡量实际利率,一般应该用前6个月或12 个月均值衡量,如果一年期存款利率扣除利息税后高于CPI,则可以认为实际利率为正值,否则为负值。

  按照周小川接受采访时提到的标准测算当前的实际 利率,目前一年期存款利率扣除利息税后的净收益为3.42%,截止7 月,前6 个月CPI 的均值为3.73%,前12个月CPI 的均值为2.79%,可见,目前处于负利率的边缘。

  然而,根据我们的预测,CPI 指数在8、9、10月将继续上升,达到接近甚至超过6%的水平。这样,即便是使用前12 个月CPI 的均值来衡量,到9月数据公布时,目前名义利率水平下的实际利率也将变为负值,而到10 月,负利率情况将继续恶化。由此预计,未来两个月央行将加息至少一次(0.27个百分点),并且在年内存在加息两次的可能。

  根据我们的预测,2007-2008 两年全年CPI均值很可能将维持在4%的较高水平。为了避免实际利率长时间为负,预计未来一年内加息次数将达三次。

  ●业绩真空期,市场敏感期——策略周报

  随着8月末上市公司中报业绩披露期结束,在3季度业绩披露给予市场较为完整信息前,市场进入业绩真空期。

  50%全年盈利增长,已经体现在市场估值中,更关键的问题是能否再超预期。我们关注一些不利因素影响的程度和方向,包括全球金融动荡对实体经济影响;国内对信贷和流动性的调控压力加大影响;上游大宗商品价格上升带来成本压力影响。我们还需要时间和数据进行观察。

  在业绩支持力度减弱同时,供求因素和政策因素对处于较高估值水平的市场影响力不断加大。相关信息不断出现,市场敏感程度不断加强。

  政策调控的节奏超出市场预期。我们看到央行连续3 个月出台货币政策、并体现出严格控制信贷和流动性的态度。

  另一对市场非常重要的敏感因素,来自于资产供给压力的加大。9 月份建行600 亿A股发行,拉开大型海归序幕;大型IPO、超历史的小非解冻以及QDII产品推广带来的海外资产供给,构成4季度资产供给压力的现实

  我们认为,在业绩真空而资产供给和政策调控压力加大的基础上,市场上升动力明显减弱,并且敏感性和波动性都会显著加强。防御性的资产将更受到市场关注。包括:1、一级市场投资;2、需求受经济波动影响小,成本端能够得到控制的行业。推荐航空、地产、零售、

证券/保险、化肥、轿车等行业。3、有下跌风险保护的资产。比如即将行权的负溢价认购权证,以及新发转债。

爱问(iAsk.com)
不支持Flash
·城市营销百家谈>> ·城市发现之旅有奖活动 ·企业邮箱换新颜 ·携手新浪共创辉煌
不支持Flash
不支持Flash