5月25日天相投资研究所晨会纪要

　　宏观财经要闻

　　周小川表示：持续遵守汇改原则并提升人民币弹性

　　周小川在进入美中财经首长第二天的会议前称，中国会持续遵守汇率改革的三个原则，并提升人民币的弹性。他表示，22日的会议虽然提到了人民币问题，但恪于会议形式，双方并未就此进行细谈。

　　评论：中美战略经济论坛举行期间，人民币兑美元汇率出现了连创新高的情况。但是我们认为对于近期人民币汇率走势更多的应该理解成我国为论坛创造一个良好气氛而摆出的姿态，另外前期人民币经历过回落之后也积蓄了一定的拉升动力。我们并不认为这种连续升值的势头会持续太久，甚至在今后局部的时间内还可能出现比今年3月份幅度更大的调整，而核心思路就是在保持稳健性、可控性的前提下逐步提高人民币的汇率弹性。

　　黄欣欣

　　行业公司信息点评

　　中美第二次战略经济对话后金融开放扩大

　　媒体报道中美第二次战略经济对话结束后美国财政部长鲍尔森表示中方同意解除对合资经纪公司的限制，同时将允许外资银行提供自有品牌的人民币

信用卡及借记卡服务。此外，中国还将允许外国保险公司拓宽服务范围。

　　评论：目前有关报道还没有关于中国同意取消对新的外国

证券公司进入中国市场的限制，并在今年下半年重新开始向包括合资企业在内的证券公司发放营业执照的具体细节。我们关注的是，此次放开后是否意味着类似瑞银收购北京证券这种外资控制全牌照券商的模式能够继续获批，如果是这样，对内资券商将形成较大的竞争压力。

　　石磊

　　上海宣布强征

二手房交易20%个税　立即生效

　　昨日出现在部分房地产交易中心的“关于个人转让房屋有关税收征管问题的通知”显示，二手房交易个税将按买卖差价20%的税率缴纳。

　　评论：此前，上海征收二手房交易个税的标准是：如能够提供完整、准确的房屋原值凭证，就按照交易差价的20%核实征收；如不能提供相关凭证的，普通住宅按照交易总价的1%核定征收，非普通住宅按照交易总价的2%核定征收。此次政策的出台是对原有政策的严格执行，杜绝了纳税者“就低”现象的出现，符合我们之前对宏观调控的判断，即今年将加强已出台政策的执行力为主旋律。此外，我们认为强征个税将使二手房交易成本增加，短期内能够在一定程度上抑制二手房市场的交易量，并且上海市地方政策的出台对全国其他地区的借鉴意义也值得关注。

　　牛继中

　　中美旅游联合声明助推两国旅游领域交流合作上新台阶

　　5月22日，在中国国务院副总理吴仪与美国财政部部长鲍尔森举行第二次中美战略经济对话期间，两国政府在华盛顿发表了《中华人民共和国政府与美利坚合众国政府关于旅行和旅游的公告联合声明》。

　　《联合声明》肯定了两国旅游业发展对增加就业、促进经济和社会发展、增进两国人民了解、发展两国关系的积极作用；回顾了近年来两国在旅游领域开展的合作和取得的成果；表达了双方希望通过本次战略经济对话进一步加强旅游交流与合作的积极愿望。《联合声明》最后表示，中美双方将在本次对话后，就便利中国旅游团队赴美旅游事宜展开正式磋商。

　　评论：本次中美在第二次战略经济对话期间就旅游发表政府间的联合声明，体现了两国政府对促进两国旅游者往来，加强旅游合作的高度重视。《联合声明》的发表标志着两国旅游领域的交流与合作进入了一个新的阶段。

　　我们认为短期内对拥有出境游业务的国内旅行社类上市公司(中青旅)传递了一个利好信号；长远来看，中美两国政府将可能以此为契机将旅游合作推升到一个更加理想的状态，而以美国游客占较大权重的入境游也将可能因此呈现加速增长迹象，名声享誉国外的景区(桂林旅游、黄山旅游和丽江旅游)或将直接受益。

　　苏慧

　　现代投资(000900)：湖南省对高速公路载货类车辆实施计重收费

　　现代投资公告，根据湖南省交通厅、湖南省财政厅、湖南省物价局制订的《湖南省高速公路载货类汽车计重收费实施方案》，自2007年6月1日起，公司经营的高速公路对通行的载货类车辆实施计重收费。

　　与其它省份对全部高速同时实施计重收费不同的是，考虑到部分高速公路通车时间较短，湖南省对省内的长沙国道绕城高速公路、长沙机场高速公路、长潭西高速公路、长益高速公路、益常高速公路、常张高速公路、莲易高等级公路暂不实施计重收费。除上述路段外，对通行在湖南省内其他高速公路上的载货类(含客货两用)汽车，实施计重收费。考虑到地理位置，这一不同不会对公司现在的公路产生明显分流影响。

　　目前，现代投资所经营的长潭高速、潭耒高速是京珠高速湖南段最为繁忙的路段，货车流量占比大

　　致在60%左右，而新的资费标准略高于过去的通行费，参照赣粤高速去年计重收费的情况，该计重收费方案将对公司收入提升至少在15%以上。同时，计重收费的实施，能够进一步遏制高速公路车辆超限超载运输行为，保护公司的路产，降低公路养护成本，长期利好公司经营资产的保养。

　　在考虑计重收费的情况下，我们初步测算公司07年、08年EPS分别为0.94元、1.12元，给予增持评级。

　　张勋

　　天相最新报告摘要

　　畜牧产品价格大涨为动物保健行业，水产、特种饲料行业带来投资机会

　　事件描述：

　　5月18-19日，我们参加了中国畜牧业协会主办的中国畜牧业高峰论坛及畜牧行业公司展会，中国畜牧业高峰论坛与会人员有国务院原秘书长白美清、全国畜牧总站站长谷继承等知名人士，畜牧参展企业有中牧集团、广济药业、正虹科技、罗牛山、易邦生物、浙江医药等几百家企业。我们对参会及参展所了解到的一些情况做一下简要介绍。

　　分析：

　　1.畜牧业生产情况及分析。牲畜存栏下降，据农业部统计，一季度全国生猪存栏4.67亿头，同比下降0.3%；牛存栏1.32亿头，同比下降1.9%；羊存栏3.59亿头，同比下降1.9%。牲畜产品价格有不同程度的上涨，截至4月份，猪肉价格14.69元/公斤，同比上涨24%；牛肉价格20.05元/公斤，同比上涨8.5%；羊肉价格21.19元/公斤，同比上涨14.3%。

　　2.牲畜产品价格上涨原因分析。一、牲畜产品价格周期性波动特点，我国生猪产品每三年一个价格运行周期，禽蛋、禽肉与生猪价格基本保持一致的运行规律，上一个周期于去年6月达到低谷后开始反弹，目前处于价格回升期。二、饲养成本上升带动，鱼粉价格不断上涨，今年一直维持在1.5元以上的历史高位，进口鱼粉价格今年一季度超过了8元，创历史新高，加之水电运输费用的增加，使得畜产品价格不断上涨。三、疫病的影响养殖成活率，06年全国19个省爆发了新型高致病性蓝耳疾病，疾病的爆发使得生猪生产造成影响，进而造成猪肉供给的减少，抬升了产品价格。

　　3.饲料总产量增长、价格上涨。07年一季度，饲料总产量2160万吨，同比增长5.9%，猪饲料740万吨，同比下降9.9%；蛋禽饲料450万吨，同比增长6.5%，肉禽饲料690万吨，同比增长26.9%，水产饲料110万吨，同比增长3.1%，牛羊饲料110万吨，同比增长18.1%。一季度，猪配合饲料、肉禽、蛋禽饲料价格分别为2.0元/公斤、2.21元/公斤、2.0元/公斤，同比分别上涨9.3%、5.5%、6.4%。

　　4.对我国畜牧业生产预测及投资关注行业。生猪生产：生猪价格三年一个周期，目前处于价格上升周期，该周期国内猪收购价格可能达到历史上从未有过的10元以上，但生产效益不一定比上个周期高，因为生产成本上升了20-30%。家禽生产：目前农户补笼信心坚定，全年家禽生产总值，生产效益保持较高水平。肉牛羊生产，肉牛羊为草食动物，对粮食依赖小，成本相对稳定，市场需求旺盛，肉牛羊将保持较快发展，但生产效益受精料价格上涨影响，持平或略有下降。饲料生产：猪饲料增幅减缓，禽料、水产饲料较快增长，反刍饲料、特种饲料快速增长。鉴于行业发展的趋势，我们建议关注动物保健行业；水产饲料、反刍饲料、特种饲料行业。

　　1.动物保健行业——新型高致病性蓝耳疫病带来新发展。在中牧集团热点问题及发展形势研讨会上邀请到了中国动物疾病预防中心的田克攻主任做了报告(田克攻带领的研究小组在较短的时间内研制出了针对我国新型高致病性蓝耳疫苗)。此持爆发的高致病性蓝耳疾病并不是过去普通的蓝耳疾病，通过氨基酸检验在532-560位的氨基酸出现缺失，而之前世界上出现的最严重蓝耳疾病仅缺失了19个氨基酸(532-550)，并且发病率及死亡率远远高于普通蓝耳疾病，熟话称“蓝耳不死猪，死猪死小猪”，普通的蓝耳仅对小猪起作用，而此次高致病性蓝耳疾病则对成年猪的影响也是非常大的。

　　目前，高致病性蓝耳并不是单单在南方地区爆发，全国各地19个省份均存在不同程度的爆发，政府为了控制疫情的蔓延，迅速研发出了高致病性蓝耳灭活疫苗，并把种毒给6家企业：中牧成都厂、上海海利厂、洛阳普莱柯厂、金宇保灵厂、青岛易邦厂、吉林正业厂。这些企业正积极准备高致病性蓝耳的生产，我们预计7月初能拿出产品。

　　在这次企业展会上我们结识了一位疫苗的代理商，通过与其得沟通，了解到目前市场上山东齐鲁的Sd1型灭活疫苗出厂价格110-120元／100毫升(25头份)，而市场的终端价格达到了180元／100毫升，并且出现极其严重的缺货现象，可见，高致病性蓝耳危害之广。

　　我们建议关注上市公司中涉及农业部规定的高致病性蓝耳疫苗生产企业，其中包括中牧股份、金宇集团、升华拜克。我们重申中牧股份买入评级，维持金宇集团的买入评级。

　　2.关注水产饲料、特种饲料、反刍饲料行业。水产饲料、特种饲料、反刍饲料的快速发展，使得相应的公司获得发展，我们建议关注通威股份、天邦股份。由于前期股价上涨较大，我们维持通威股份中性评级，天邦股份为特种水产饲料及反刍饲料生产企业，未来发展良好，这次我们也调研了公司，我们给予公司增持评级，并在稍后将推出其深度报告。

　　蔡向阳

　　欧元或已升至短期高点

　　美国ABC消费者信心指数5月21日预计为-6，实际为-9，上次为-7。MBA抵押贷款申请5月19日实际为1.6%，上次为-0.8%。

　　欧元区工业订单(月环比)3月预计为1.0%，实际为2.7%，上月为-0.7%。工业订单(同比)3月预计为6.9%，实际为8.0%，上月为4.7%。意大利零售销售额(同比)3月预计为0.9%，实际为2.6%，上月为0.4%。

　　经常项目3月实际为-34.2亿欧元，上月为-30.33亿欧元。欧元区工业订单同比超预期说明未来欧元区工业状况仍会保持稳定发展。

　　日本所有产业活动指数(月环比)3月预计为-1.4%，实际为-1.4%，上月为0.9%。

　　今日全球经济指标中市场最关注为：美国耐用品订单和日本商品贸易余额。

　　来源：天相投资