5月15日英大证券研究所晨会纪要

　　航天军工：资产注入已进入新阶段

　　英大证券研究发展中心　刘国宏

　　自从去年6月本研究员从产业整合角度全面推荐航天军工板块以来，该板块整体已有300%以上的涨幅，部分个股涨幅超过了500%---1000%。时光已随大牛市快速进入盛夏，航天军工产业整合业进入了关键时期。在航天科技集团、航天科工集团、船舶工业集团快速推进旗下上市公司产业整合的同时，兵器集团、兵工集团、核工集团对旗下资本平台的整合也在“衔枚疾进”。一航集团也在今年2月的集团峰会上旗帜鲜明地提出了“追求商业成功，突出资本运作”的产业发展方向，而一航集团对S吉生化(600893)的收购，也说明军工集团旗下的资本上市壳资源是无法满足其产业整合需要的。

　　在“十一五”期间，我国国防科技工业要瞄准国家远景目标，立足当前国防建设和国民经济发展的需要，在高新技术武器装备供给方面基本满足部队装备机械化和

信息化要求，在高技术产业发展方面初步实现结构高级化，在基础能力方面使基础科研和基础建设得到显著加强，初步形成寓军于民新体系框架和军民互通、互动机制，实现国防科技工业的新跨越，初步形成若干具有国际竞争力的大企业集团。我国要在未来20年内基本完成新军事变革，并达到国防科技产业化、充分发挥国防科技投资效率，需要社会资金的大量参与也是必然选择。根据总体要求，11个军工集团都结合自身特点制定了雄心勃勃的“十一五”规划，“十一五”将成为我国军工集团迈向国际一流水准的关键时期。

　　从整合方向看，在“十一五”期间，军工集团将把加快发展民品作为重大发展战略，给予积极的扶持。在军品处于行业周期的高潮时，军工集团有更强的动力和更多的资源来发展民品。由于长期的研发和积累，在发展军品的同时，军工集团掌握了一大批优势的民品资源。围绕这些资源，在“十一五”期间，军工集团将逐渐整合重组进入上市公司，这其中蕴涵的巨大的投资机会。

　　从当前的进度看，主要的军工集团突进旗下军民两用产品企业的改制上市、发行企业债券的资本市场之旅将在2007年下半年进入全新的历史时期。5月10日，中国国务院召开会议审议航天发展“十一五”规划，会议原则同意《航天发展“十一五”规划》。编制和实施好这个规划，有利于提高航天产业规模、增强自主创新能力、扩大国际交流与合作，对于增强

中国经济实力和科技实力具有重要意义。这标志着中国航天军工的产业化、资产证券化进入了新的阶段。

　　本研究员预计，2007年下半年，军工板块的上涨将远远超越市场预期。鉴于我国国防资产证券的进程，建议重点关注航天两大集团的产业整合。笔者在去年底反复推荐的以航天晨光(600501)、航天信息(600271)、西飞国际(000768)、风帆股份(600482)、江南重工(600072)、沪东重机(600150)、广船国际(600685)为群体的航天军工类个股，也持续上扬，尤其是春节以来，有重大资产整合的沪东重机(600150)、风帆股份(600482)、航天晨光(600501)、成发科技(600391)连续逆市逞强，深刻印证了产业整合被主流资金热捧的趋势。

　　◆中国航天科技集团公司

　　拥有研制发射地球近地轨道、地球同步转移轨道、太阳同步轨道运载火箭的能力，并在低温高能燃料技术、火箭捆绑技术、一箭多星技术等方面达到世界先进水平；拥有研制通信卫星、气象卫星、资源卫星、科学实验卫星等航天器的能力，并在卫星回收技术、轨道控制技术、姿态控制技术等方面达到相当水平。主要研制、生产、经营航天运载器、航天器、各类战略战术导弹以及卫星地面应用系统等各类航天产品；专营国际商业卫星发射服务。

　　●火箭股份(600879)：通过定向增发收购大股东的激光惯导项目等优质资产。

　　●航天动力(600343)：依托股东背景实施新一轮资源整合，重点进行横向、纵向产业链的拉伸拓展。

　　●中国卫星(600118)：已注入五院小卫星资产，可能注入航天恒星集团公司的整体资产。

　　●航天机电(600151))：置入卫星数据接收平台及地面数据处理站，积极介入光伏产业。

　　◆中国航天科工集团公司以导弹武器系统为基业，以军民两用信息技术、卫星与卫星应用、能源与环保以及成套设备为主业。

　　●航天科技(000901)：公司是航天系统第一家上市公司，公司依靠大股东中国航天科工集团的支持，前期置入了航天固体运载火箭有限公司拥有的北京发射系统工程技术分公司的全部资产等，使其成为唯一拥有航天核心技术的军工企业。

　　●航天信息(600271)：航天科工集团承诺适时将符合航天信息发展战略的有关资产注入。

　　●航天电器(002025)：定向增发，增资苏州华旃、出资设立贵州林泉航天电机(集团)有限公司，收购大股东贵州航天朝晖电器厂的部分资产。

　　●航天晨光(600501)：控股重庆航天新世纪卫星应用技术有限公司，托管航天科工集团伽利略项目，进入卫星导航产业。这是军工资产注入最具有标志意义的事件，表明科工集团为了促进产业发展，进行资源整合的行动已经进入集团资产最核心和最尖端的领域，突破了以往政策的种种限制，也说明上市公司已经真正成为集团战略和产业发展的核心。

　　●航天长峰(600855)：大股东表示将在两年内完成优质资产置入航天长峰的工作或置入资产经审计的净资产收益率不低于15%，并将在适当的时机提高持股比例。

　　●航天通信(600677)：已注入三家军工企业资产，在未来3年将收购7家与军用雷达相关的企业资产。

　　(刘国宏)

　　来源：英大证券