4月20日东方证券研究所晨会纪要

　　来源：东方证券研究所

　　1.一季度GDP同比增长11.1%

　　本周四，国家统计局公布了今年的一季度的GDP及3月份的工业生产、投资和消费等主要经济指标的增长数据。一季度我国实现GDP总额50287亿元，同比增长11.1%，增速比去年同期加快0.7个百分点，与去年全年相比则加快了0.4个百分点。其中，第一产业增加值3631亿元，增长4.4%；第二产业增加值25552亿元，增长13.2%；第三产业增加值21104亿元，增长9.9%.从3月份当月的一些经济指标看，当月工业增加值增长17.6%，增幅虽较1-2月份下降0.9个百分点，但在近3年的各月份中仍属于高水平；当月城镇固定资产投资增长26.8%，增速较1-2月提高3.4个百分点。当月社会消费品零售总额增长15.3%，增速较1-2月提高0.6个百分点，是近年来同比增速最高的一个月。

　　我们认为：一季度的各项经济运行指标充分表明，经济增长的内生动力依然很强，同时也支持了我们在去年年底对全年经济增长形势的判断即07的经济增长速度不会低于06年。

　　从季节因素调整后的数据看，3月份城镇固定资产投资的月环比增速高达7.8%，反弹的势头非常强劲，如果今后几个月投资的月环比增长能维持在一个正常的增长水平，则今后几个月，投资同比增速仍会在25%左右的高位运行，其中4月份存在进一步上升的可能。近年来中国的消费增长一直相对平稳，但3月份季节因素调整后的月环比增长接近1.9%，明显高于以往的各月份，消费增长似乎有加速趋势。但我们认为，3月份消费增速的加快可能有今年春节拖后的影响，因此这种加速可能并不具有可持续性。我们预期，4月份及今后几个月，消费的同比增速将不太会继续走高，但也仍会在15%左右。在季节因素调整后，3月份工业增加值的环比增长为1.4%，处于一个相对正常的水平。我们预期今后几个月份工业增加值的同比增速仍可能在17-18%的水平。尽管我们一直认为，由于

中国经济正处于工业化进程的成熟阶段，其投资和总体经济的高增长具有相当的必然性；但目前总体经济增长速度有加快趋势，而投资增速反弹的幅度也很显著，因此我们预期，政府仍会出台一些紧缩性的调控政策。不过政府调控的目的是确保国民经济平稳快速发展，调控政策不会改变经济高增长的趋势。具体见今天的研究报告《一季度奠定了全年高增长的基础》。宏观经济分析师：冯玉明

　　2.3月CPI预期突破3%引发紧缩预期

　　一季度，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%，(3月份同比上涨3.3%，环比下降0.3%)，涨幅比上年同期上升1.5个百分点。工业品出厂价格上涨2.9%，3月份上涨2.7%；

　　原材料、燃料、动力购进价格上涨4.1%，3月份上涨3.7%.我们认为：本月CPI同比数据虽然超过3%的水平，进而引发紧缩预期，但实际上这一数值在众多宏观经济研究者的预期之内，主要原因不在于3月份当月的价格变动因素，而是在于去年年底至今数月的物价增长累积，即新涨价因素，我们看到3月份当月CPI环比为-0.3，该数值没有超过历史均值，反映了春节后价格的真实价格变动。而PPI持续回落反映了上游价格压力逐步减小。

　　由于CPI数据处于预期之内，同时新的涨价趋势还没有真正出现，我们判断央行不会依据本月的物价数据就立刻出台提升存贷款利率的政策，昨天的央行票据招标利率相对前期招标利率水平没有变动表明了央行的这种稳定的态度。

　　我们总体上维持4月份是政策观察期的判断，央行进一步货币紧缩政策的出台在“五一”后。宏观分析师：张杨

　　晨会点评

　　1.一季度GDP同比增长11.1%

　　2.3月CPI预期突破3%引发紧缩预期

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　　5.通化东宝(600867)2007年一季报点评

　　宏观政经要闻

　　1.11.1%首季经济增长超出预期

　　2.两市成交再放天量沪深股市大幅震荡下挫

　　行业公司要闻

　　1.中外IT专家聚首蓉城共探软件业发展商机

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