4月6日国泰君安研究所晨会纪要

　　来源： 国泰君安研究所

　　06年以来第六次上调存款准备金率

　　从2007年4月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第三次上调存款准备金率，也是央行自2006年6月以来第六次上调存款准备金率。至此，商业银行法定存款准备金率已达到10.5%.央行称，人民银行将继续执行稳健的货币政策，综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构，促进国民经济又好又快发展。

　　06年以来第六次上调存款准备金率，对上市银行负面影响合计2.5%

　　央行决定从2007年4月16日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，一般银行的存款准备金率由10%上升到10.5%.单次上调影响有限，6次累加负面影响增大。

　　1、政策主要目的：吸收银行体系中过剩流动性，防止货币信贷过快增长，促进信贷结构优化。

　　本次上调存款准备金率0.5个百分点，将使银行业金融机构的法定存款准备金增加1700亿元，银行的流动性相应减少。

　　2、六次上调存款准备金率，对上市银行负面影响达2.5%.上调存款准备金率效应六次叠加，负面影响增加，中小银行流动性逐渐偏紧。

　　总体看，本次上调存款准备金率对上市银行的负面影响仍有限。

　　由于银行的超额存款准备金率不断下降，银行使用超额存款准备金替代法定存款准备金余地越来越小。因此银行应对本次上调存款准备金率将主要通过调减流动性来实现。

　　上调存款准备金对银行的影响主要包括两个方面，其一是法定存款准备金增加直接导致收益减少；二是流动性紧缩后信贷减少导致总的收益率下降。假定间接影响与直接影响大致相同，则本次上调存款准备金率对银行的负面影响为0.5%左右(对净利润的负面影响)。

　　2006年下半年以来，央行已经6次上调存款准备金率，尽管每次上调对银行的负面影响甚微，但它们叠加在一起的负面影响将逐渐显现。我们估算6次上调存款准备金率对上市银行的负面影响大致为2.5%.特别是对中小银行的流动性带来较大的紧缩压力，进而逐步影响其信贷投放的增长。

　　3、银行股走势：短期调整，长期继续看好其一，货币紧缩的负面影响逐步显现，投资者随时面对进一步的紧缩。

　　其二，从行业比较来看，银行股基本不存在注资、整体上市等题材，投资者对其他行业热点的追逐将使银行股走势相对减弱。

　　其三，目前银行股估值水平相对较高。

　　目前，境内6家股份制上市银行A股2007动态PB平均为3.61倍；动态PE为25.7倍；而中行、工行的2006动态平均PB、PE分别为3.47倍、28.94倍；估值处于较高水平，短期需适度谨慎。从长期看，

　　要闻点评

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　　06 年以来第六次上调存款准备金率，对上市银行负面影响合计2.5%

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