03月23日长江证券研究所晨会纪要

　　来源： 长江证券研究所 作者： 杨靖凤

　　【宏观经济及政策评论】

　　美联储利率决策陷入两难困境

　　1、3月22日早间，美联储公开市场委员会成员一致投票维持利率于5.25%不变。美联储公开市场委员会认为，未来一段时间通货膨胀的压力可能会有所缓和，任何未来的利率变化都将依赖于数据和前景，受此消息影响，美国三大股指呈现较大涨幅。

　　2、美联储此次利率决策延续了去年8月份以来5.25%的联邦基金贷款利率水平，此举也符合之前市场的广泛预期，但这同时表明美联储未来的利率决策正在陷入两难困境。

　　3、在经历了之前17次连续加息的周期之后，美国

房地产市场自2005年以来出现明显降温，加上最新公布的抵押贷款风险，房地产市场增长放缓将在很大程度上拖累美国经济前景。

　　4、由于房地产市场的疲软，美国经济在第四季度的反弹更大程度上来源于占据国民经济2/3以上比重消费的增长，而消费的增长主要得益于就业市场繁荣引发的收入水平提高，但根据以往美国经济规律，就业市场紧张引发的工资持续上升也会导致通货膨胀的上行风险。

　　5、综合而言，房地产市场的持续降温导致的经济放缓预期使得

美联储存在降息的可能，而通货膨胀上行的压力又迫使美联储通过加息的方式进一步紧缩货币政策，这也是短时期内美联储维持联邦贷款利率不变的根本所在。

　　6、但是，从长期来看，美国的房地产市场仍旧是处在一个增长型周期，触底反弹的回升应该值得期待，加上劳动力成本的刚性使得房地产市场回落短期内并不会导致工资水平的迅速下降，未来由就业市场紧张、消费需求推动而引致的通货膨胀压力将使美联储仍然存在加息的可能。(钟华)