03月19日国泰君安研究所晨会纪要

　　来源： 国泰君安研究所 作者： 姚伟

　　央行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率

　　中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；

　　一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　本次上调金融机构人民币存贷款基准利率，有利于引导货币信贷和投资的合理增长；

　　有利于维护价格总水平基本稳定；有利于金融体系稳健运行；有利于经济平衡增长和结构优化，促进国民经济又好又快的发展。

　　点评：07年的第一场雪，也是最后一场!

　　因于物价的持续攀升、信贷投资的明显反弹等背景，此番加息并未出乎市场预料！

　　无需再浪费笔墨为这次加息找解释，重要的问题是今年还有下一次吗？笔者的答案是，加息故事刚刚开始，也就该结束了。理由有四：其一，是今年CPI的格局将可能是前高后低：一季度是2.5%之上，二季度是2.5%之下，到下半年就可能在2.0%之下了。存款负利率的局面仅现于年初；

　　其二，是

　　其三，是目前的外汇流入呈现了加速态势：11月份至1月份的3个月里，外汇流入额高达1600亿美元，较之05年的400亿、06年的800亿的平均水平，骤然飙升。这里是尽管有贸易顺差的异常增长的贡献，但热钱无疑是更为关键的因素(05、06年分别为300亿、400亿，而这三个月则接近900亿)。有数据表明，2月份的外汇流入低于500亿的可能性不大。

　　其四，鉴于工业企业超过8.0%的息税前利润率(参见06年8月份的报告，《加息难有作为》)以及股市的可观预期回报，小幅加息对于抑制实体经济扩张及居民储蓄资金分流作用甚小。

　　笔者认为，因于人民币升值的基本背景，也因于货币政策传导机制等原因，加息不可能是央行调控经济的主要举措。既然此番加息是预期之中的，而今年再度加息的可能性又甚小，股市也好、债市也好难道一定会有负面反应吗？

　　需要强调的是，在物价持续攀升的背景下(07年的可能性较小)，加息频率或可能有所加快，但实际利率只会更低，从而对实体经济以及股市也无负面影响。值得提及的是，始自04年10月份以来的四次加息，活期利率0.72%始终未变，商业银行自然是深受其益。(王晓东)

　　要闻点评

　　央行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率

　　《期货交易管理条例》4 月15 日起正式实施

　　金融行业面对加息：银行业中性偏正面，保险业有所受益

　　行业与公司信息点评

　　新希望(000876)：收购千喜鹤股权比例高于预期

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　　近期研究报告精粹

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　　策略与市场

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