03月09日中投证券研究所晨会纪要

　　财经要闻

　　吴晓灵：准备金率工具运用要有度

　　央行副行长吴晓灵昨日表示，准备金率工具肯定不能一直这么用下去，凡事都得有个度。

　　吴晓灵是在中国人民大学“汉青高级经济与金融研究院揭牌典礼暨斯蒂格利茨名誉博士授予仪式”上做上述表示的。谈到央行将使用什么工具控制流动性过剩时，她说，中国使用准备金率还有一定空间，但肯定不能一直这么用下去，还得从根本上解决国际收支双顺差问题。

　　为抑制流动性过剩，央行自去年下半年至今，已经连续五次上调人民币存款机构的准备金率，

商业银行的人民币存款准备金率目前已达到10%，距我国历史最高纪录仅差三个百分点。据估算，5次存款准备金率上调冻结的资金大概有1万亿元左右，但银行流动性过剩的问题依然突出。

　　目前，造成我国流动性过剩的主要原因是国际收支失衡，大量基础货币通过外汇占款被动地向银行体系投放。对于下一步究竟是否仍然依靠存款准备金率工具，业界存在分歧。对于这个问题，吴晓灵表示，经济问题要靠经济解决，金融只是第二性的。

　　行业公司信息点评

　　鄂武商(000501)调研快报

　　公司以前多元化投资(主要为

房地产)所遗留的坏帐到06年为止基本可计提完成，07年开始公司将"轻装上阵"，06年每股收益预计为0.06元，07年的业绩则可完全反映出公司作为武汉百货龙头的本来面目，预计07年完成净利润1.4亿元，每股收益0.28元。

　　重建的新武汉商场将于07年9月28日正式开业，由于是在老武汉商场基础上重建，商圈本已成熟，因此，不存在培育的过程，该商场将定位于高端购物中心，与武汉广场连通，07年将产生约1000万元的开办费用，而到08年将为公司新增净利润约7000万元，成为公司08年的主要利润增长点。预计08年公司将实现净利润2.3亿元，每股收益0.46元。

　　武商量贩在达到盈亏平衡后，未来几年将进入一个较快发展期，未来的年均展店在8-10家，年均净利润增长速度在40%以上。

　　武汉广场、武汉商场、世贸商场的约20万平方米物业均为自有，重估价值在60亿元以上，折合每股10元以上。

　　武广经营权问题的处置由于香港合资方的态度还一直未知，结果如何、处理时间等还不便预测，但不管是收回经营权、还是提高租金，都将成为公司的较大利好。

　　从武汉广场"连续9年全国单体经济效益第一"中，我们可以看出公司在百货经营管理方面的经验及成就，公司的经营战略相当明确：即专注于百货、连锁的经营。新任管理层的经营战略、包括银泰在内的各股东之间的均衡，我们明显感觉到公司治理正越来越走向规范。

　　参照同业平均水平，我们保守的给予公司08年30倍PE估值，则公司合理价格为14元，目前公司股价低估严重，上涨空间在40%以上。(兰飞燕)