国海证券晨会纪要(2月27日)

　　【大盘评述】

　　昨日市场热点主要集中在价格在3-6元的低价股，金融股跌幅较大。我们认为，目前市场已经进入投机炒作阶段。虽然热钱的大量涌入使得市场具有一定赚钱效应，低价股也还有一定补涨要求，但目前低价股组成鱼目混杂，方向感不是很明确，机会难于把握。综合以上分析，我们谨慎看好后市，投资者应提高风险意识，建议关注金融地产板块的投资性机会。

　　(投资策略专家组)

　　【热点追踪】

　　周一大盘继续震荡上攻，两市成交进一步维持千四亿左右水平，市场热点分化明显，钢铁、有色和化纤等表现突出，但银行地产和机械重工出现深幅回调，预计分化中市场有望继续维持强势上攻。关注低价钢铁股。

　　(张永攀)

　　【财经信息】

　　券商集合

　　2006年基金热销的光芒并没有掩盖券商集合理财的业绩。随着集合理财业务从试点初期的创新类券商扩展到规范类券商，业界人士预期，今年集合理财业务将迎来一个快速发展的时期。

　　千亿资金抽离回购利率平稳 市场流动性仍充足

　　资金面充足的状况没有因存款准备金率的再度上调而改变。昨天是存款准备金率上调对市场产生实际影响的第一天，银行间回购市场的加权平均利率水平走势平稳，14天以下的中、短期回购利率水平甚至出现下跌。

　　两税并轨审议通过几无悬念 外资政策将重大调整

　　经历了10余年的曲折和彷徨之后，以“两税并轨”为主旨的《企业所得税法(草案)》即将在3月份召开的全国人大第五次会议上进行审议。

　　基金发行重开闸 一天募集近百亿

　　建信基金今日发布公告，建信优化配置基金自26日开始发行，投资者认购非常踊跃，为最大限度保障投资人利益，有效控制基金规模，募集截止日由原定的3月23日提前至2月26日，认购一天即结束发行。

　　上海机场等五公司限售流通股将上市

　　上海机场(600009)、歌华有线(600037)、华东电脑600850)、深鸿基(000040)和韶能股份(000601)今日同时公告了其股改后有限售条件的流通股上市情况。

　　【投资策略专家组观点】

　　投资策略专家组观点

　　程旭东：金属期货价格上涨、年报业绩提升、资产注入预期三大因素使得有色金属板块后市继续看好。已买入中金黄金(600489)、锡业股份(000960)、吉恩镍业(600432)的投资者可继续持有，未买入投资者可逢低介入。四川长虹(600839)、S*ST春都(000885)已到达前期推荐目标位，建议冲高减持。长城开发(000021)：前期平台整理，近期向上突破，目标价15元，可继续持有或逢低买入。凯迪电力(000939)：维持13元目标价不变，可持有或逢低介入。中华企业(600675)：走势稳健，估值较低，目标价13元，可继续持有或逢低买入。

　　钟精腾：昨日低价股大面积涨停，游资的跷跷板效应十分明显。我们认为，注资重组预期使低价股具有较大想象空间，低价股作为阶段性热点存在一定交易机会，补涨行情还将延续一段时间。投资者可适当关注*ST科苑(000979)、福成五丰(600965)等有一定业绩支撑、补涨要求强烈的低价股。

　　柳钢股份(601003)：主要从事钢铁冶炼和销售，发行价10.06元，发行后净资产5.29元，含金量较高。预计公司07年每股业绩1.16元。综合考虑，我们认为该股的合理定价在13.5元-15.5元之间。

　　朱生球：锡业股份(000960)：目前锡在国内供不应求，全球范围也出现紧缺，长期来看国际期货市场锡价有望突破30000美金。预计公司07、08年业绩分别为1.4元、2.5元，成长空间较大，我们认为公司的合理估值在30元左右。在目前价位上如遇调整可积极买入，已买入投资者可继续持有。

　　2007-2-27

　　注：短线：1个月内中线：3个月内

　　【新股分析】

　　柳钢股份(601003)：目前公司年综合产钢能力为600万吨，是广西最大的钢铁生产企业，主要产品包括：普碳钢坯、合金板坯、普碳钢板、造船板、中型材、棒材等。公司经营有三大特点：一是产能扩张迅速，2003年公司钢产量为205万吨，2006年为535万吨，仅仅三年时间，公司的钢产量增长了161%；二是高负债经营，由于产能的迅速扩张带来了负债总额的迅速增长，在2006年中期达到了67.53%的水平，这在目前钢铁股中并不多见，这凸现了公司经营风格的激进；三是对钢材价格波动极其敏感，因为公司产能的迅速扩张以及高负债经营等特点，使得公司的总资产与总股本杠杆效应非常明显，因此，钢材价格的略微波动就会使得业绩出现宽幅震荡的特征。

　　公司优势：在西南地区，公司粗钢产量仅次于攀钢，中厚板产量排名第一，棒线材在广西自治区基本处于垄断地位。公司产品主要销售区域集中在西南地区，其中两广地区的销售收入占到一半以上。公司主导产品之一螺纹钢筋等60%以上在区内销售，在广西自治区内市场处于绝对主导地位。中板、中型材主要销往两广市场。同时，公司中板产量也位居国内前列，是国内最重要的中厚板供应商之一。公司所处地理位置优越，具备独特的区位优势，并且在国内钢铁产业整合势在必行的大背景下，公司具备的独特区位优势对国内钢铁巨头来说是个“香饽饽”。预计柳钢股份在07年的每股收益为1.16元。综合考虑，我们认为该股的合理定价在13.5元-15.5元之间。

　　【基本面选股】

　　武钢股份(600005)：建筑、机械、汽车、家电、造船等八大行业等都是钢材的消耗大户，公司主要的产品需求未来将围绕着下游市场需求旺盛的汽车、家电等高端领域展开，公司的取向硅钢与高牌号的无取向硅钢在国内具有一定技术优势，主要用途在电机、变压器等方面。同时“二冷轧”投产将使得公司的产品加快向汽车高端领域进军。未来2年公司在产能扩张方面将领先国内其他大型钢铁企业。公司在“产能扩张”+“产品结构优化”方面的布局将在2007年显现出快速的成长性。预计2007、2008年EPS分别为0.70元、0.89元。

　　吉恩镍业(600432)：公司经营范围为铜、镍采选及其制品加工，主营业务为镍(铜)矿石采、选。2006年底镍矿石保有资源储量约为1160万吨，镍金属量保有资源储量为58700吨。2006年选矿处理量11万吨，生产镍金属608吨、铜金属223吨。2007年计划选矿处理矿量20.5万吨，生产镍金属1，000吨、铜金属400吨。镍价同比不断上升推动公司业绩大幅度上升，公司自产镍矿利润大幅度提高。通过增发，公司镍金属资源得到补充。预测公司的业绩2007年EPS为2.05元。

　　锡业股份(000960)：公司2006年生产锡铅等金属总量87483吨，同比增长15.21%；生产锡化工产品7792吨，同比增长10.74%；生产锡材产品11687吨，同比增长17.27%。由于印尼政府对锡矿的整顿、玻利维亚的政策变动以及中国对国内锡矿的整合，我们预计2007年全球锡产量将出现下降，而电子产品无铅化以及锡下游行业如电子、化工、机械等行业的增长，我们预计锡消费仍将保持较快速度增长，2007年锡的供应缺口可能达到2万吨以上，锡价继续高位运行。公司未来业绩的驱动因素在于矿锡资源量和品味的提高，以及在锡下游深加工领域高附加值产品的市场开发。公司风险来源于锡价、铜价的大幅下跌以及新产品市场竞争加剧导致的利润率下降。预计公司07、08年EPS分别为1.4元和2.5元，动态市盈率较低。

　　【技术选股】

　　韶钢松山(000717)：低位进入拉升的低价钢铁股，有宝钢并购题材，分离可转债即将上市，可低吸。

　　宝新能源(000690)：新能源，股权激励，年报大比例送派，周一温和上攻，持有

　　中化国际(600500)：整体上市预期明朗，强势上攻形态，周一整理，持有。

　　长江电力(600900)和国电电力(600795)：均含有认购权证，均有整体上市预期，均为目前市场最具人气股，可低吸高抛。

　　(张永攀)

　　【机构视点】

　　华夏基金：2007年上市公司盈利增长25%

　　华夏基金日前发布的策略报告称，目前A股市场整体估值水平仍处于合理区间，结构差异稳定。预计2007年重点上市公司盈利增长25%，部分行业估值水平仍有提升空间。

　　报告同时表示，通过对股价隐含预期的框架性分析，华夏基金短期内倾向于认为商业、医药、传媒、信息技术和周期成长行业如钢铁、水泥、电解铝以及稳定成长的行业如高速公路等仍存在较大的投资机会。

　　消费服务、金融地产前景诱人

　　在对宏观经济的分析中，华夏基金认为人口结构的变化才是中国过剩储蓄的真正来源。同时，得益于全球化的进展，中国的过剩储蓄得到了很好地消化，其结果表现为日益增长的贸易顺差和不断上升的币值压力，并清晰地展示了未来5年消费服务、金融、地产业快速成长的诱人图景。

　　与此相对应，外部需求短期放缓的风险亦可能成为中国经济不可承受之重，周期性行业成长之势可能因此戛然而止。但我们判断，至少2007年，这还不大可能演化为现实的威胁。因此，透过出口成长，部分中国周期性行业诸如钢铁、水泥、机械等仍存在持续增长的可能。

　　就投资主题而言，华夏基金认为币值上升的趋势可能引领投资人追逐一切可能的机会从中受益，在资本管制的环境下，H股市场顺理成章成为最简单可行的选择，并因此主导了诸如银行等大市值A股的定价权和相对A股的溢价。此外，股权激励等制度性变革的措施对提升A股公司治理的作用在未来相当长的时期内不容忽视，并使那些投资于其价值跟管理层努力程度相关性较高的公司的投资人长期受益。

　　A股整体估值仍处合理区间

　　华夏基金指出，短期看A股市场整体估值水平仍处于合理区间，结构差异稳定，而影响估值的因素包括资金供求和国际化进程两个方面。

　　从资金需求方面看，2007年需求主要来自两个方面：一是IPO及再融资的需求，一是小非减持的潜在需求。总体而言，2007年资金需求带来的压力并不是很大。2006年前11个月，A股市场股权融资总额(含可转债)1939亿元，预计全年融资2200亿元。2007年再融资的压力将有所增加，主要原因是股改完成半年后大部分有再融资计划的公司将推出方案。但在主要银行完成A股上市后，IPO(含海归)的压力较2006年将略有减轻，预计全年融资规模也在2500亿元左右。此外，华夏基金预计，由于宏观经济状况良好，2008年以前“小非”减持的资金压力不会显著增加。对于资金供求的乐观预期提醒我们，更需要担心的是流动性泛滥可能导致的资产泡沫问题。

　　2006年一个重要的市场变化是A股同H股估值基本接轨，甚至在一些行业和个股上出现了H股高于A股的现象。

　　2006年的新兴市场，尤其是中国，是国际资金的重要流向。在人民币持续升值的预期下，这种资金流向在近年仍有可能持续。

　　华夏基金预计，A股的国际化进程在未来将持续，这同我国经济迅速融入全球经济的趋势相一致。虽然H股指数不等同于恒生指数(2006年恒生指数上涨约30%)，两者仍存在较高的相关性。所以，预计A股市场将越来越受到国际投资者偏好的影响，对国际资金流动的风险暴露在逐步增加。根据对所覆盖的200余家上市公司自下而上的研究统计，预计所覆盖公司2007年盈利增长25.08%。预计盈利增长超过30%的行业包括：传媒、金融、信息技术、批发零售。

　　来源：国海证券