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国海证券晨会纪要(2月26日)http://www.sina.com.cn 2007年02月26日 10:00 新浪财经
【大盘评述】 春节长假期间有色、农产品期货价格出现大幅上涨，香港恒生指数微涨，加之场外资金充裕等因素，这些都对A股市场构成一定正面作用。但受央行提高存款准备金率消息影响，中行、工行、招行H股出现一定下跌；节前大盘涨幅过大也需要一定时间消化。综合来看，我们认为春节期间的消息面对大盘影响偏中性，预计节后大盘将延续上攻的趋势，但上涨空间不大，走势会较为震荡。其中今日大盘先跌后升的可能性较大。投资者可适当关注有注资重组预期的低价股。 (投资策略专家组) 【热点追踪】 周五大盘冲高3000点之上后震荡整理，两市成交进一步放大至千四亿以上水平，热点继续维持，汽车、钢铁、机械制造、航空和化纤等表现活跃，预计春节期间海外市场表现一般，加上央行再次提高存款准备金率，对市场形成一定负面影响，预计节后第一个交易日可能小幅震荡。可关注有色金属和年报含权股。 (张永攀) 【财经信息】 中国人民银行决定上调存款准备金率 中国人民银行决定从2007年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2006年以来，人民银行综合运用多种货币政策工具大力回收银行体系多余流动性，取得一定成效。当前国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效。人民银行将继续执行稳健的货币政策，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，促进国民经济又好又快发展。 国务院：增加住房有效供给抑制过旺需求 国务院近日召开会议听取北京市房地产市场调控情况的汇报。中共中央政治局委员、国务院副总理曾培炎出席会议并讲话，房地产市场宏观调控部际联席会议主要成员单位参加了会议。会议强调，要增加供给，引导需求，稳定价格，规范市场，着力解决低收入家庭住房问题，促进房地产市场健康发展。 美国1月份核心消费者价格指数大幅上扬 美国1月份核心消费者价格指数大幅上扬，为去年6月以来最高涨幅，通货膨胀状况连续数月呈现稳步改善迹象之后突然再度吃紧。 日本央行将隔夜拆款利率上调至0.50% 日本央行政策委员会周三以8：1的投票结果决定收紧货币政策，委员们认为日本经济将继续温和增长，同时消费价格会上升。日本央行将无担保隔夜拆款利率目标从0.25%上调至0.50%，这是该央行自2006年7月份以来首次加息。 证监会拟订的券商集合理财实施细则不日出台 由证监会拟订的《证券公司集合资产管理业务实施细则》不日将正式出台。事实上，年前年后，不少创新类和规范类证券公司已在按照这一文件精神准备集合理财方案。 157份年报实现净利润161.74亿元 靓丽业绩翻番 净利润增长超过100%！节前披露的157份年报汇成一份沉甸甸的贺岁大礼。历年年报披露情况显示，“先遣队”业绩靓丽几成定律，但截至2月16日披露的157份年报，其业绩增幅之大仍令人惊叹。 【投资热点分析】 2007年第二次上调准备金率影响分析 中国人民银行公告全文： 中国人民银行决定从2007年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2006年以来，人民银行综合运用多种货币政策工具大力回收银行体系多余流动性，取得一定成效。当前国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效。人民银行将继续执行稳健的货币政策，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，促进国民经济又好又快发展。 评论正文： 日前，央行再度上调0.5个点的法定存款准备金率至10%，至此，从去年7月份以来，央行已连续5次上调准备金率。此次上调准备金率，主要是针对1月份银行贷款增长过快的问题，同时回笼节前央行投放的资金量。与前几次上调准备金率类似，此次调整对市场的影响同样不会太大。 一、本次政策调整的导火索是1月份的信贷增长量过大 前几天，央行公布了1月份金融运行报告，报告指出：“1月份商业银行的贷款增加较多。1月末，人民币各项贷款余额23.1万亿元，同比增长16%，增幅比去年末高0.9个百分点，比去年同期高2.2个百分点。其中，新增人民币贷款5676亿元，这一数据与去年同期基本持平。” 虽然07年1月的新增贷款数与上一年基本持平，表面上看贷款增长并不明显，但实际上，去年1月份的新增贷款数大约有2000亿左右的份额是从前年12月转移过来，实际同比增长量很大。由于前年商业银行的贷款实际增长额度普遍略为超标，因此许多银行把年底的贷款量通过各种方式转移到下一年，从而控制当年新增贷款量在央行指定的范围内。 然而，由于06年商业银行的新增贷款量已大大高于央行年初的目标，实际全年新增贷款量高达3.2万亿，而年度指标仅为2.5万亿，通过转移新增贷款量的意义不大，因此我们认为06年12月份公布的新增贷款量数据较为真实。该数据比11月份的新增贷款量略高，也符合2002-2004年新增贷款量的季节性变动特征。 所以，我们认为，07年1月份5676亿的新增贷款量明显增长大快，远高于06年月平均2600亿左右的水平，也远高于06年1月份实际增长的3000多亿的水平。因此，为了防止信贷反弹，央行及时再次提高法定存款准备金率，期望通过减少银行的资金头寸来抑制其贷款冲动。 二、同时回笼节前释放的资金量 过节前一周，受存款户提现较多以及大盘股发行的影响，市场资金较紧。为此，央行对市场投放了2000多亿的资金。过节后，由于提现的资金将逐渐回流银行系统，申购新股的资金也早已解冻，因此需要及时回收该部分的流动性。 此次上调0.5个点的法定存款准备金率，大约能够回笼1600多亿的资金量，基本上对冲了节前央行释放的大部分资金量。 对资本市场而言，上调准备金率所回笼的资金量与两个星期发行央行票据的规模相近，属于常规性低成本回笼流动性的措施。与前几次上调的影响相类似，此次上调对市场的影响也不会太大。 三、公告时点与执行的时点间隔很短，短期内可能会对市场利率水平带来一定的冲击 以往央行公布上调准备金率的时点与执行该政策的时点大约存在两个星期左右的滞后期，商业银行可以有比较充裕的准备时间。然而此次上调准备金率，放假前一天公告，放假后第一天执行，商业银行基本上没有准备的时间，短时间内高涨的资金需求可能会大幅提高了市场利率。对一些资金头寸较少的银行来说，资金成本增加了。 央行此次为何要这么做，我们认为可能是带有些惩罚意义，惩罚一些过度放款的机构，提示其注意资金运用安排，压缩其放款规模。 四、并不能得出两三个月内央行不会加息的判断 当前市场在得知央行上调准备金率之后，普遍认为短期内央行再出台新政策的可能性不大，即认为加息的可能性不大。 但我们认为，加息与存款准备金率上调并不是重点针对同一个方面，因此当前存款准备金率的上调并不能意味着两三个月内央行不会加息。加息主要针对投资、资产泡沫和存贷款期限错配问题，而存款准备金率主要针对整个金融体系的流动性。虽然存款准备金率上调也会一定程度抑制投资增长，但对存贷款期限错配问题却无能为力。 1月份金融数据显示：截至1月末，当月新增企业存款858亿元，同比多增3395亿元，其中活期存款新增1222亿元，同比多增4943亿元；定期存款比上月减少365亿元，同比多减少1548亿元。同时，当月新增中长期贷款2500亿元，同比多增432亿元。 一方面，活期存款多增，定期存款减少；另一方面，中长期贷款多增。结果导致在银行资金运用当中，更短期限的资金来源对应更长期限的资金运用，存贷款期限错配的现象越来越严重，风险也就越来越大。解决该问题的最好办法是提高存款利率，以增加存款的稳定性，从而为银行的中长期贷款提供相应的资金来源。 同时，我们预计2、3月份CPI升至3%以上水平的可能性较大，届时存款将出现负利率的情况，这样一来，定期存款规模还将进一步减少，中长期贷款规模还将继续快速增长，因此届时加息的可能性也将会越来越大。 【投资策略专家组观点】 投资策略专家组观点 程旭东：有色期货价格在春节期间出现大幅上涨，一方面与有色金属的基本面有关，另一方面也是境外投机资金大肆做多所致。其中，镍价涨幅最大，铜价也有较大幅度上涨。预计国内有色金属价格在节后会有较好的走势。投资者可关注吉恩镍业(600432)：公司基本面情况良好，07年业绩将有较大幅度提升，短线目标价格35元，可逢低介入。中金黄金(600489)：大股东可能进行资产注入，中线目标价50元，可继续持有或逢低介入。 地产板块方面，投资者可关注燕化高新(000609)：中线目标价15元，可持有或逢低介入。华侨城(000069)：中线目标价25元，可持有或逢低介入。中华企业(600675)：中线目标价13元，可继续持有或逢低介入。 【国海证券每日荐股】
2007-2-26 注：短线：1个月内中线：3个月内 【基本面选股】 吉恩镍业(600432)：公司经营范围为铜、镍采选及其制品加工，主营业务为镍(铜)矿石采、选。2006年底镍矿石保有资源储量约为1160万吨，镍金属量保有资源储量为58700吨。2006年选矿处理量11万吨，生产镍金属608吨、铜金属223吨。2007年计划选矿处理矿量20.5万吨，生产镍金属1，000吨、铜金属400吨。镍价同比不断上升推动公司业绩大幅度上升，公司自产镍矿利润大幅度提高。通过增发，公司镍金属资源得到补充。预测公司的业绩2007年EPS为2.05元。 锡业股份(000960)：公司2006年生产锡铅等金属总量87483吨，同比增长15.21%；生产锡化工产品7792吨，同比增长10.74%；生产锡材产品11687吨，同比增长17.27%。由于印尼政府对锡矿的整顿、玻利维亚的政策变动以及中国对国内锡矿的整合，我们预计2007年全球锡产量将出现下降，而电子产品无铅化以及锡下游行业如电子、化工、机械等行业的增长，我们预计锡消费仍将保持较快速度增长，2007年锡的供应缺口可能达到2万吨以上，锡价继续高位运行。公司未来业绩的驱动因素在于矿锡资源量和品味的提高，以及在锡下游深加工领域高附加值产品的市场开发。公司风险来源于锡价、铜价的大幅下跌以及新产品市场竞争加剧导致的利润率下降。预计公司07、08年EPS分别为0.94元和1.30元，动态市盈率较低。 【技术选股】 宝新能源(000690)：新能源，股权激励，年报大比例送派，有望震荡填权。 中化国际(600500)：整体上市预期明朗，强势上攻形态，有望加速上升。 民生银行(600016)：定向增发和H股发行使其成为题材最为丰富和集中的银行股，可低吸。 瑞贝卡(600439)：假发行业龙头，股本扩张潜力巨大，上升趋势明显，周四维持升势，可低吸。 中化国际(600500)、长江电力(600900)和国电电力(600795)：均含有认购权证，均有整体上市预期，均为目前市场最具人气股，可低吸高抛。 (张永攀) 【机构视点】 申万巴黎基金：2007年中国A股市场行情三大热点 展望2007年中国A股市场，我们认为A股市场正站在持续牛市的起点上。未来一段时间，我们重点看好如下几方面的投资机会。 1.泛消费品。我们认为中国内需即将启动，泛消费品未来增长潜力值得长期看好。一是中国居民的财富正在迅速积累，消费复苏具备了坚实的基础。未来什么是消费的热点？首先是千元级的品牌食品饮料、品牌服装、旅游、家具装潢、品牌家电；其次就是对服务的需求，例如医疗保健、投资理财、保险保障、文化休闲等；再次是万元十万元级的汽车。因此，我们重点看好泛消费品板块，具体主要包括金融(银行、券商和保险)、汽车、医疗、旅游等行业。 2.大股东整体上市带来的投资机会。在股改之后，上市公司的大股东，特别是国有企业，开始更加关注公司的市值。通过将非上市优质资产注入上市公司实现资产的增值保值已经成为上市公司大股东最青睐的选择。站在投资者的立场上，我们也乐意看到有更多的优质资产注入上市公司、特别是整体上市型的资产重组行为。 3.IPO和资产重组中诞生的新行业代表性公司。一直以来，A股市场的行业代表性不强是其面临的问题。面对一些发展势头良好的行业机会，我们却经常尴尬的发现A股上市公司中并没有这一行业的公司、或者即使有但代表性不强。随着2006年6月份恢复IPO和上市公司资产注入等重组行为，这一状况正在改善。A股市场中出现了越来越多新的行业代表性公司，例如保险行业的中国人寿和中国平安、铁路运输行业的大秦铁路等。而部分上市公司进行的重大资产重组，其效果几乎是再造一个上市公司。 来源：国海证券
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