今日聚焦：

　　东港股份(002117)：商业票据印刷行业的龙头

　　◆公司为商业票据印刷业的龙头。公司主营业务为商业票据印刷以及纸制品的生产销售，适用于银行、税务、保险、海关等单位的业务，其中商业票据印刷品的加工、销售为公司核心业务，该业务占公司销售收入比重达85%以上，2003年产销规模跃居国内第一。

　　◆商业票据印刷业2010年前仍将快速增长。虽然欧美发达国家商业票据印刷已处于停滞甚至衰退，但我国商业票据印刷业目前处于完全不同的产业环境与发展阶段，商业票据印刷的产品结构、市场规模等远未成熟，伴随中国经济的迅速发展，至少在2010年之前票据印刷年平均增长速度可达到15-20%的增长，仍具有较大的市场潜力。

　　◆公司产品具有较低的成本优势。公司民营企业的机制以及长期从事印刷业的丰富经验，以及大量先进设备的购置，使公司在管理效率、质量检测、成本费用控制、客户积累等，特别是成本方面具有较大的优势。

　　◆募集资金项目增强企业发展后劲。募集资金将投入数据处理及可变印刷以及合资建立北京东港安全印刷有限公司五个项目，预计上述五个项目全部达产后，可增加生产能力72%，年增销售收入25，991万元，年新增净利润4，082万元。确保公司07年、08年净利润复合增长15%以上。

　　◆估值。我们结合同类公司与近期上市中小板企业进行综合分析，判断东港股份的询价区间在10.06-11.74元之间。首日上市交易价格区间为17.17-19.32元。(王峰)

　　事件性下跌：一周宏观投资策略分析

　　上周市场连续几天大跌把投资者跌怕了，因为前期投资者已经习惯市场的持续上涨。既然市场下跌了，策略分析需要回答的是，这次下跌的性质是什么，未来投资者如何操作？

　　我以前将下跌性质分为三类，一类是系统性下跌，是股市的资源配置出现大问题产生的，这对市场有很大的杀伤力，属于强烈纠错；一类是周期性下跌，与货币政策和经济周期，特别是固定资产周期变化相关度高，属于平均下跌30%左右的调整；

　　另外一类属于事件性下跌，更多是市场本身的心理因素在起作用，事件性因素可以是地区小冲突，流行性疾病(SARS，禽流感等)，也可能是某些人士的言论恐吓了市场的心态。

　　如果把三种下跌趋势分析清楚，投资者很容易判断这是什么性质的调整，第一，不是系统性的，并且宏观经济的系统性变化仍然没有趋势扭转，比如人民币升值，上周还继续创新高，看图1.第二，连周期性的调整都算不上，中国PMI指数，一月份数据比如05年和06年同期都好，趋势上比去年12月数据要高，美国的数据好坏共存，但是超出我的预期，美国今年一季度经济增长可能仍然较强。中国工业企业利润增长趋势还是向上的，看图2和3.尽管政府通过调整存款准备金率和对房地产的打压均对银行股和地产股有一定的中短期压力，但是人民币持续升值的宏观背景以及优质银行和地产股高速业绩增长的微观背景均支持这两个板块长期走牛，而现在的调整只不过是休息一下而已。

　　唯一有些担心的是周期类股票，比如钢铁和水泥等，一旦固定资产投资低于预期，这些股票可能出现30%以上的调整，但是目前还只是担心。

　　因此，现在的调整很明显是事件性调整。也就是政府要干涉股市的传言在打压投资者的心理。这主要体现在：传言说要加息；传言说中央银行要限制并彻查国外的大量资金非法进入市场；传言说政府官员认为市场出现泡沫；传言说经济学家警告投资者市场估值很高；传言说管理层在严查银行借款进入股市；传言说管理层禁止国有企业投资股市。传言即使部分可能是真实的，也没有触及市场大的系统性和周期性背景，不过打击市场的心理而已。这种调整很难有大的幅度。另外，我也从来没有听说一个股市“泡沫”的破灭是被传言吹破的。

　　长期来看，彼得林奇说的好：每天我(指林奇)都听说美国正在分崩离析，艾滋病将使得市场完蛋，旱灾将使得市场完蛋，通货膨胀将使得市场完蛋，总统遇刺将使得市场完蛋，美元疲软将使得市场完蛋，而实际上林奇在“世界要完蛋”的几十年中的投资收益相当不菲，全球股市也是持续震荡向上的。(王成)

　　要闻点评

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